低庫存+高升水 滬銅宏觀層面持續偏空

宏觀面：宏觀層面依然偏空，美元指數漲至新高，美聯儲強化了后續的鷹派加息路徑，加息上限目標上調至4.4%，4.6%一線，引導11月甚至12月鷹派加息，美元指數仍將維持偏強的表現，壓制風險資產價格。

當前加息緊縮預期尚未進一步擴大成衰退臨近的交易主邏輯，價表現偏震蕩，但預計隨著美聯儲不斷強化鷹派態度，歐洲制造業加速回落出現需求萎靡特征，宏觀層面的利空將逐步被強化。

產業基本面：基本面方面，銅自身顯示供給較為充裕，TC維持在重心小幅上移的走勢，盡管由于硫酸價格下跌，煉廠利潤有些受損，但目前銅冶煉利潤仍是有色里較好的品種。

庫存角度看，國內銅價仍處在低庫存，高升水，深度Back的強現實弱預期結構里，但我們認為供需格局的發展仍不是朝著更緊張的方向演繹；海外尤其是歐洲地區銅庫存開始連續增加，銅需求偏弱或開始顯性化，將施壓美金銅價格。

策略：綜合來看，宏觀層面持續偏空，限制銅價反彈幅度，降低了銅價再度拉漲的概率。海外基本面邊際走弱提供的支撐線將有所下移，國內仍依靠低庫存高升水和人民幣貶值獲得一定價格支撐。

國慶期間海外有五個交易日，期間將有部分美聯儲官員強調9月會議精神，另外有非農就業等宏觀數據，這些數據尚無法從根本性逆轉美元走勢，鑒于海外宏觀與產業雙弱的格局，銅價壓力較大，預計十月銅價或呈現沖高回落走勢，價格下跌時間節點可關注十月中旬后，賣call策略繼續持有。

來源：曲合期貨