庫存高位+消費驅動不足 液化石油氣弱勢震蕩

市場要聞與重要數據：

1、主力煉廠掛牌價格：煉銷廣州，5248（-100）；煉銷茂名，5200（-200）；武漢石化，5470（0）；長嶺煉化，5700（0）；金陵煉廠，5460（-50）；鎮海煉化，5900（0）；濟南煉廠，6100（0）。數據來源：卓創資訊

2、9月28日，2022年11月上半月中國華東冷凍貨到岸價格丙烷618美元/噸，丁烷588美元/噸。折合人民幣價格丙烷到貨成本為4838元/噸，丁烷到貨成本為4603元/噸。

3、9月28日，2022年11月上半月中國華南冷凍貨到岸價格丙烷626美元/噸，丁烷596美元/噸。折合人民幣價格丙烷到貨成本為4900元/噸，丁烷到貨成本為4666元/噸。

4、德國能源巨頭Uniper在威廉港的浮動液化天然氣（LNG）進口終端或將于年內投入使用。該港是德國天然水深最深的港口和德國最大的石油轉運港。

據報道，Uniper首席商務官NiekDenHollander在液化天然氣生產者-消費者會議上作出上述表態。他說，該終端將在2022-23年冬季啟動，但“仍有可能在今年開始”。

該終端天然氣的年運量為75億立方米，占德國需求的8.5%。Hollander說，公司正在采取措施簽訂合同以滿足產能擴張，并參與了“許多全球關系”以應對這一挑戰。

市場分析：目前市場依然處于宏觀面、基本面、國際政治等多方影響，而近期宏觀面對價格的壓制占據了主導。在美聯儲激進加息、歐洲經濟受困于能源危機、美元指數走強等系統性風險下，雖然原油供需基本面目前并未逆轉，但宏觀定價的邏輯導致原油單邊價格持續受到打壓。

站在中期的視角，我們認為在歐盟對俄禁運生效、天然氣短缺刺激石油替代消費的預期下，原油平衡表可能在冬季進一步收緊，價格有潛在上行風險。

近兩日油價有觸底反彈的跡象，但風險仍未完全退散，需要保持謹慎。從LPG自身基本面來看，短期市場壓制因素較多。

一方面，海外基本面偏弱，尤其美國出現超季節性累庫，壓制外盤價格。本周沙特阿美公司10月CP公布，丙丁烷均如期下調。丙烷為590美元/噸，較上月下調60美元/噸；丁烷560美元/噸，較上月下調70美元/噸。

進口成本的下行帶動進口利潤與到港量的顯著增長，目前華東碼頭庫存已到達絕對高位，與此同時消費端驅動不足，因此市場短期承壓。但往前看，需求存在邊際改善的預期，一方面燃燒需求將跟隨淡旺季切換而增長，天然氣的高價格也刺激了部分終端的替代消費。

另一方面，由于原料成本大幅回落，PDH利潤近日出現一定改善的跡象，預計9月底PDH開工率將迎來一輪回升，進而提振丙烷需求。

目前液化氣基本面仍相對偏弱，但我們認為利空已集中兌現，可關注未來需求的改善情況，尋找逢低多PG的機會。

策略：市場短期承壓，建議觀望為主；中期關注逢低多PG主力合約的機會。

風險：原油價格大幅下跌；天然氣價格大幅回落；中東與北美出口超預期；國內煉廠產量超預期；燃燒消費不及預期；PDH裝置投產不及預期；化工裝置利潤與開工進一步下滑。

來源：曲合期貨