棉價 仍存下跌空間

旺季成色不足

一方面，在國內新棉上市之際，供應壓力增大，且新棉成本對于期貨的支撐較弱；另一方面，需求短期有所支撐，但長期難以為繼。中期來看，鄭棉仍存在一定的下行空間。

近期，新疆機采棉收購展開引領棉花走勢，鄭棉振蕩中樞降至14000元/噸。展望后市，利空因素持續消化中，棉價仍有下行空間。

成本支撐較弱

9月中上旬以手摘棉為主，南疆手摘棉籽棉收購從6.90—7.0元/公斤開秤價漲至7.7元/公斤，內地籽棉收購價格最高達到8.5元/公斤。以棉籽價格1.6—1.7元/斤的水平計算，皮棉成本超過17000元/噸。但是機采棉即將上市之際，棉價驟然下挫，市場對于籽棉收購價格并不樂觀。以目前部分軋花廠試水價格來看，40衣分、12%以內水分籽棉開秤價僅5—5.5元/公斤，此前市場預期在6—7元/公斤。不過，籽棉收購仍未大面積展開，目前棉農對于籽棉收購價格并不買賬，和軋花廠處于僵持狀態。

從軋花廠來看，2022/2023年度行業面臨的狀況較之前年度發生一定變化。一是軋花廠產能顯著減少。2022年度新疆維吾爾自治區棉花目標價格改革加工企業前三批的公示總計減少154家。如果后期不出現較大變化，2022年度將成為近四年軋花廠數量最低的一年。產能顯著降低將緩解軋花廠的競爭狀況，避免搶收的出現。二是農發行對于軋花廠的貸款保證金提高，并且分批發放，軋花廠即使想要抬高籽棉收購價格，也是“有心無力”。

對于棉農來說，雖然國家有18600元/噸的補貼價格，但補貼到手要若干個月之后。棉農有挺價的動力，但是棉花收購時間有限，籽棉不能長期保存，如果不及時進行交售，或存在一定的風險。筆者認為，僵持可能以雙方讓步來終結，最終的籽棉收購均價或回到6元/公斤。

內外價差高企

8月以來，紡織以及織造行業出現轉好跡象，成品庫存連續7周下滑，而開工率則是連續上行。行業氣氛仍舊觀望居多，雖然旺季行情形勢好于此前，銷售相比小批量有所改觀，但是總體來看好轉跡象并不明顯，旺季成色略顯不足。從歐美需求來看，也難有較好表現，在通脹高企且不斷加息下，需求端將持續承壓。總體來看，“金九銀十”旺季過后，國內需求或再度陷入低迷。

國際棉花價格受宏觀面的影響較大。雖然短期美聯儲加息落地使得金融市場氛圍有所回暖，但是中期來看，持續加息壓力終將會對經濟產生負面影響，從而影響需求。從供需端來看，美國棉花優良率維持低位，巴基斯坦洪水導致棉花減產。印度完成播種，種植面積增加，但是8月、9月主產區迎來持續降雨，對于棉花生長不利，供應端存在一定支撐。整體來看，國際棉價上行受到需求的壓制，但供應端支撐將限制其下方空間。

目前內外價差高企，進口棉價格倒掛嚴重，因此整體聯動性有所減弱，但期待內強外弱收縮價差也較難實現。對于國內企業來說，部分采用進口棉屬于剛需，短期維持高價差有一定的合理性。

綜上所述，一方面，在國內新棉上市之際，供應壓力增大，且新棉成本對于期貨的支撐較弱；另一方面，需求短期有所支撐，但長期難以為繼。另外，國際市場高價難以帶動內外價差回歸，中期來看，鄭棉仍存在一定的下行空間。（作者單位：國信期貨）

?來源：期貨日報