飼料庫存較為充裕 玉米短期窄幅震蕩運行

1.基本面：

USDA預估烏克蘭22/23年產量有所上調，但歐洲整體下降產量8百萬噸，較上期下降11.76%；最新公布的9月農村農業部和USDA數據顯示對國內21/22年度和22/23年度玉米供給缺口維持不變，USDA數據顯示主要受美國減產的影響，全球玉米期末庫存預計下降6.26百萬噸，較前期增加12%。

ProFarmer田間調查顯示美國玉米減產幅度較大；顯示全球供給在供需雙降的情況下，缺口繼續擴大。

生產端：今年種植面積下降，種植成本上升支撐新作價格，新作開秤價格處于高位；新作玉米減產預期為1000-1400萬噸，且與舊作銜接不順，預期國慶之后將大幅上市。

貿易端：新糧采購清淡，下游需求降溫，東北地區貿易商報價偏穩；新糧質量較高，購銷回暖，華北地區貿易商價格偏穩，但新作大規模上市時仍有下降空間；節前備貨開始降溫。銷區玉米價格偏穩。

東北地區港口貿易商庫存持續下降，下海量增多，庫存加速下降；華南港口價格受美國玉米減產影響普遍上漲；目前冬小麥與玉米價差過大，影響減弱，但低價糙米擠占玉米需求；中國8月玉米進口量180噸，環比增16.88%，同比降44.27%。

加工消費端：國慶節備貨刺激消費；玉米下游深加工虧損，開機率恢復，但需求開始恢復，價格重心偏穩；近期仔豬補欄需求有所下滑，養殖挺價出欄，二次育肥需求再起刺激玉米需求；偏多。

2.基差：9月27日，現貨報價2780元/噸，01合約基差為3元/噸，現貨貼水期貨。中性。

3.庫存：截至9月21日，加工企業玉米庫存總量218.1萬噸，較上周減少4.34%；9月16日，北方港口庫存報235.4萬噸，周環比減10.22%；9月16日，廣東港口玉米庫存報92.7萬噸，周環比增14.87%；截至9月22日，47家規模飼料企業玉米庫存33.95天，較上周上漲0.96天，漲幅2.92%。偏多。

4.盤面：MA20向下，01合約期貨價收于MA20下方。偏空。

5.主力持倉：主力持倉凈多，空翻多。中性。

6.預期：貿易端余糧銷售壓力有限，新作開秤價格處于高位，但仍未大規模上市；整體存欄量較低，養殖端壓欄與二次育肥需求刺激需求，飼料需求逐漸恢復且有較大提升空間；深加工低庫存，需求恢復，價格重心上移，但開機率仍偏低；國慶備貨刺激消費；01合約建議在2762-2792區間操作。

利多：國慶臨近刺激備貨需求；歐洲整體玉米供應偏緊；養殖端壓欄，二次育肥需求刺激消費，生豬存欄量不斷上升支撐需求；新作開秤價格處于高位；飼料產量上升拉動需求；飼用稻谷性價比降低；美國玉米減產預期擴大；深加工企業低庫存，需求開始復蘇。

利空：飼料庫存較為充裕，需求暫時疲軟；深加工企業利潤為負，開機率仍偏低，新糧即將上市。

主要邏輯：目前飼用稻谷性價比降低，有利玉米消費，玉米飼料需求受壓欄及二次育肥需求刺激，持續上升，但新糧即將上市抑制上漲預期；深加工需求開始復蘇。

中長期來看，新作雖減產預期降低，但年底生豬飼料需求和深加工需求仍存在增長空間，總體依舊維持供給偏緊預期。

主要風險點：深加工庫存消耗情況，生豬存欄變動，飼用稻谷拍賣情況，飼料庫存，新糧上市情況。

來源：曲合期貨