通脹影響貨幣政策預期 滬金上方仍有調整空間

市場表現：

收384.74元人民幣/克（0.12%），紙收376.19元人民幣/克（-0.29%），黃金T+D收385.57元人民幣/克（0.02%）。

市場消息：

俄羅斯建議OPEC+在10月5日開會時商議減產100萬桶/日。國際油價盤中齊漲3%擺脫近九個月最低位。

周一到周二，北溪1號和2號天然氣管道監測發生三處嚴重泄露，瑞典和丹麥都記錄到強烈的水下爆炸，維修或需數月，顯示歐洲將不得不在沒有大量俄羅斯天然氣供應的情況下度過今年冬天。

北溪管道泄露疊加俄羅斯警告可能制裁烏克蘭天然氣公司Naftogaz，歐洲天然氣一度飆升超20%，從兩個月低位反彈，英國天然氣期貨尾盤漲超24%，黃金止步兩日連跌并從兩年半新低反彈。

總體分析：

當前，市場對美聯儲偏激進的加息預期與非美經濟相對弱勢支撐美元走強，黃金下跌。一是美國8月通脹數據超預期，打破市場此前加息降溫的預期。

二是9月美聯儲會議及聯儲官員為控制通脹的強“鷹”表態，強化激進加息及“今明兩年”不降息預期，至少到今年年底，美元、美債收益率的預期將持續走強或高位震蕩。

三是非美經濟體貨幣政策收緊節奏相對滯后、經濟景氣度走低，如歐元區能源短缺沖擊、日本持續寬松貨幣政策、中國處于經濟企穩回升節點一再推后，支撐美元走強，黃金承壓下跌。

然而，通脹持續超預期、國際地緣局勢錯綜復雜，避險情緒將支撐黃金震蕩反彈。

本輪通脹屬于成本推動型通脹，需求側總量緊縮性政策因藥不對癥，效果有限，通脹中樞水平易漲難跌，伴隨金融條件的持續收緊，需求長期受到抑制，不利于消費信心回暖，美國實際利率中長期偏低迷，黃金獲得支撐。

此外，部分國家經濟景氣度預期回暖，如中國防疫政策調整釋放消費空間，居民加杠桿有可能驅動經濟企穩，美元向上有限，帶動黃金震蕩反彈。

因此，超預期通脹與俄烏沖突仍是短期風險點。通脹影響貨幣政策預期，關注9-10月通脹高度與結構的改善，預計未來加息節奏為11月50-75bp、12月50bp、明年2月25bp。

重要觀測節點是12月會議是否如期減緩加息步伐。俄烏沖突影響歐洲能源供求應與生產經營，關注歐美對俄制裁加碼與俄氣被切斷風險，今冬明春有望成為頂峰。

中長期來看，美國經濟衰退的技術性指標已顯，超長激進的全球加息周期破壞消費信心，挫傷其國內消費需求，經濟步入實質性衰退可能性進一步上升，疊加由此引發的美聯儲后期貨幣政策走向的調整，暫緩加息預期有望升溫，將支撐黃金走強。

重點關注：通脹、美聯儲貨幣政策及供給短缺。

來源：曲合期貨