多空因素交織 期債尋找方向

5月以來，國債期貨整體保持上行走勢，但是人民幣貶值、美聯儲貨幣政策收緊以及通脹后續壓力將對國債期貨市場形成利空。整體上看，目前多空因素影響相對均衡，預計國債期貨短期將維持振蕩整理走勢。

4月制造業采購經理指數、非制造業PMI商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為47.4%、41.9%和42.7%，企業生產經營活動放緩，景氣水平回落。上述數據均呈現出低于榮枯線，同時相較上月繼續下行的特征，表明本輪疫情對經濟基本面產生了一定影響。從相關分項數據來看，生產端，4月生產指數為44.4%，較3月下降了5.1個百分點。需求端，4月新訂單指數為42.6%，較上月下行6.2個百分點，表明需求端相較于生產端所受影響更明顯。

物流運輸所受影響可以從供貨商配送時間指數來看，該指標4月為37.2%，較3月下行9.3個百分點。同時，產成品庫存指數在4月為50.3%，較3月上行1.4個百分點，主要原因是疫情期間產成品銷售補償進而形成庫存積壓。

通脹方面，4月CPI環比上漲0.4%，同比上漲2.1%，從環比上來看，食品價格由上月下降1.2%轉為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個百分點，非食品價格上漲0.2%，影響CPI上漲約0.2個百分點。從同比上來看，食品價格由上月下降1.5%轉為上漲1.9%，影響CPI上漲約0.35個百分點，非食品價格上漲2.2%，影響CPI上漲約1.78個百分點。食品價格上行的主要原因是疫情期間物流成本上升以及居民囤貨需求的增加，同時豬肉價格止跌使其不再成為拖累項，而非食品價格上行則主要是受國際大宗商品價格影響。PPI方面，4月PPI環比上漲0.6%，同比上漲8.0%，PPI環比與同比漲幅均有所回落。在當前國際大宗商品價格高位運行的背景下，疊加豬周期的影響，后期通脹仍可能對國債期貨市場形成一定壓力。

另外，近期人民幣貶值以及美聯儲貨幣政策收緊進程將會對國內貨幣政策形成掣肘。美元兌離岸人民幣匯率在不到一個月時間漲幅超6%，目前美元兌離岸人民幣匯率已經突破6.8。一方面市場對于國內高出口的可持續性存在疑慮，另一方面美聯儲貨幣政策收緊進程使美元整體存在支撐，整體上利空國債期貨。

綜上，4月通脹數據整體相對溫和，但是后期仍有一定壓力，同時美聯儲貨幣政策收緊進程以及近期人民幣的貶值則對國債期貨形成利空，預計國債期貨仍以振蕩整理走勢為主。（作者單位：中信建投期貨）

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?來源：期貨日報