終端總體庫存高位 PTA去化時間或拉長

一、長期需求壓制；后續關注10月OPEC+會議

OPEC+：OPEC+會議上最終已同意在10月將石油產量目標削減10萬桶/日，并聲明如有必要，主席將考慮隨時召開歐佩克和非歐佩克部長級會議，以處理市場發展問題。

10月5日OPEC召開下一次會議。調查發現，歐佩克13個成員國8月份原油日產量為2956萬桶，比7月份日產量增加48萬桶。

俄羅斯和其他8個非歐佩克盟國當月原油日產量減少22萬桶，總產量除了墨西哥外為1328萬桶。除去豁免成員國伊朗、利比亞和委內瑞拉，在歐佩克及其減產同盟國協議下擁有配額的19個國家的原油日產量比其目標日產量少361萬。

二、PX：PXN估值偏高，階段性供需延續偏緊

PX方面，本周國內PX開工率73.4%，亞洲PX開工率68.7%；本周PX-石腦油價差下降。截至9月22日，PX-石腦油收于393美元/噸，環比下降43美元/噸。

裝置變動情況：海南煉化66萬噸9.20檢修2周而100萬噸仍有40天檢修計劃，浙石化負荷85%，福化一條線恢復待定，鎮海煉化75萬噸8.29檢修3個月。

外國方面，SKGC仁川9.23檢修45天，FCFC10月計劃檢修3周，另外，印度信賴60%低負荷運行。仍有一定檢修量級背景下，10月亞洲PX預期小幅去庫，PX庫存持續偏緊，需等待盛虹投產才有緩解。

三、加工費偏高

進入9月份，國內PTA開工率維持偏低水平，其中1日-20日平均開工約70.40%，損失量約100萬噸。

本周（9月19日-9月23日）TA開工率73.5%，TA開工回升，逸盛新材料720萬噸提升至9成附近，福海創逐步提升至8成附近，逸盛寧波220萬噸亦恢復正常，逸盛大化375萬噸提升至滿負荷，逸盛大化225萬噸仍重啟待定。

TA負荷逐步提升，但低庫存背景下，TA-01基差及TA加工費仍堅挺，但預期10月進入累庫拐點后的TA加工費會逐步理性回落。截至9月15日，統計數據顯示：PTA社會庫存約190萬噸，較上周減少9萬噸。

四、終端負荷小幅修復

本周聚酯開工率83.9%仍然偏低。終端負荷分化，江浙織造負荷77%，江浙加彈負荷69%。終端新增訂單恢復力度仍偏弱，對長絲備貨天數再度回落，長絲庫存壓力再度回升，POY庫存天數31.7天（+1.8）、FDY庫存天數28.5天（+1.6）、DTY庫存天數32.8天（+2.1）。

整體看，市場整體走貨不暢，雖局部存內貿“雙11”訂單陸續交付中單多為小單、散單為主，后續新單銜接不暢，下游織造工廠暫不考慮提負荷。

傳統“金九銀十”并未如期到達，目前下游坯布庫存再次攀升，原料備貨積極性再次下降，臨近國慶假期，如仍未迎來實質性大單下達，下游工廠存提前放假預期，聚酯開工率或將下行。

終端出口方面，紡織服裝的出口增速在8月踩了剎車，減少了14.7個百分點。根據海關數據，8月我國紡織品服裝出口額為309.76億美元，同比增速由7月的17.58%放緩14.7個百分點至2.88%，其中紡織品出口額同比增速由7月的16.2%轉為-0.23%，服裝出口額同比增速由7月的18.55%放緩至5.10%。

國外主要經濟體通脹高企，美歐央行加息步伐加快，國際市場需求回落；同時，化纖和棉類紡織原料價格下降后紡織品服裝定價下降，導致出口額降低。以上兩個原因拖累了8月中國紡織品服裝出口額增速。

近期，中國貿促會針對500多家企業開展的一項問卷調查顯示，企業當前面臨著物流慢、成本高、訂單少等主要困難，62.5%的企業表示，訂單不穩定，短單小單多、長單大單少。

市場低迷、消費意愿不足，使得紡織服裝外貿企業獲取訂單的難度增大。預期下半年至明年上半年，紡織服裝行業可能遭受因需求不足而帶來產能利用率下降的影響。

五、行情展望與投資策略

前期物流因素影響PX海運，間接影響部分PTA裝置負荷，現貨基差堅挺。近期PTA檢修及減產裝置仍較集中，現貨流通性依舊偏緊，短期內PTA延續去庫格局，支撐了PTA高加工費；

中期看，下半年仍是PTA新裝置投產集中期，倘若新裝置按計劃投產后，屆時供應量大幅增加的前提下，PTA加工費或難以維持高位水。

考慮到終端總體庫存高位，在去年年底及今年上半年錯失兩季服裝銷售后，終端服裝勢必會將部分庫存轉移至目前進行銷售，因此壓制了現階段的面料訂單采購，PTA難大幅去化或去化時間拉長。

PXN估值偏高，PTA現貨估值偏高，現貨承壓。盤面大幅貼水，人民幣匯率貶值，限制下方空間。PTA阻力位短空操作，關注原油供應端變數。

來源：曲合期貨