加息壓力+庫存支撐 滬鋅期價預計寬幅震蕩

市場回顧：上周滬合約（ZN2210）收于23865元/噸，環比下跌3.42%；倫收于3153.5美元/噸，環比下跌0.44%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價25130元/噸,環比下跌150元/噸。

宏觀：美國CPI錄得8.3%，高于預期，核心CPI表現出較強粘性，激進加息預期升溫。根據CME觀察，當前加息75bp概率為80%左右，100bp概率為20%左右。

供給及供給側利潤：8月國內精煉鋅產量為48.5萬噸，9月預計產量為52.57萬噸。當前礦進口利潤為1172元/噸，較上期上漲103元/噸；礦進口利潤改善，預計后續國內進口礦供給偏松。

當前現貨進口盈虧約為-1057元/噸，較上期漲564元/噸左右。冶煉廠計入副產品的冶煉利潤約-216元/噸，冶煉廠原料庫存增加，后續TC仍有上漲空間。

需求：鋅初級加工品中，鍍鋅板卷產能利用率環比增0.96%，產量增1.38萬噸，庫存去1.8萬噸；鍍鋅管產能利用率環比增13.39%，產量增8.89萬噸，庫存增1.32萬噸。

彩涂板卷開工率環比增1.84%，產量增0.55萬噸，庫存去0.59萬噸；壓鑄鋅合金開工率環比降0.53%，產量降0.01萬噸，庫存降0.06萬噸。

庫存：截至9月15日，MySteel現貨庫存總量為8.51萬噸，較上周降0.06萬噸；保稅區鋅錠庫存為1.31萬噸，較上周降0.02萬噸；LME鋅庫存降1325噸至75700噸。鋅礦港口庫存增1.03萬噸至24.58萬噸，冶煉廠原材料庫存天數維持高位。

觀點：

宏觀：美國CPI錄得8.3%，高于預期，核心CPI表現出較強黏性，激進加息預期升溫。根據CME觀察，當前加息75bp概率為80%左右，100bp概率為20%左右。美聯儲將于下周宣布加息決議，預計在加息決議公布前，宏觀壓力將在鋅價上方持續施壓。

供需基本面：根據SMM統計，8月檢修后復產未釋放的產能將在9月釋放，同時下游主要需求端鍍鋅等加工廠的產能利用率、產量環比不斷改善，“金九銀十”的季節性消費旺季在政策扶持下穩中有進，使得國內社庫低位去化。

預計在9月，即使冶煉廠復產后產量大幅增加，庫存也易減難增。短期，低庫存將對鋅價提供支撐。

策略：短期上有加息壓力，下有低庫存支撐，鋅價預計寬幅震蕩，25000上方壓力明顯，24000以下買盤意愿會增加，建議短期區間操作或逢低（300以下）做月間正套，長期逢高布空遠月合約，內外盤反套止盈。

來源：曲合期貨