鄭棉 上行阻力較大

節后機采棉開秤價料低開低走

雖然近期開機率、成品庫存等指標均有所好轉，但較往年旺季相比需求仍偏弱，整體利好有限。在當前疫情反復以及全球流動性收緊的背景下，棉價上方壓力仍大。

圖為紗廠棉紗庫存可用天數

近期內外棉價均明顯下挫，外盤波動整體要大于內盤。此前由于美棉主產區旱情持續加重，引發了市場對于全球棉花供應偏緊的擔憂，ICE期棉一度攀升至120美分/磅附近，帶動了國內棉花上行。不過，近期美棉產區迎來了大量降雨，旱情得到明顯緩解，對于美棉的天氣炒作暫時退去。在美聯儲控制通脹決心明確的環境下，外盤出現了連續的大幅回撤。而鄭棉因國內新作增產以及軋花廠收購心態謹慎，也快速跌至14000元/噸下方。

宏觀方面，上周美聯儲宣布再度加息75個基點，并重申降低通脹的決心。全球經濟復蘇持續放緩，未來大宗商品整體延續悲觀預期，全球棉花需求將進一步走弱，棉價中長期供應格局預計趨于寬松。美國農業部9月供需報告也大幅上調了2022/2023年度全球棉花產量，同時下調了全球棉花消費量，新年度全球棉花期末庫存大幅調增，隨著新年度棉花逐漸上市，全球棉花供應壓力將逐漸增加，后市國際棉價預計仍將承壓運行。

不過，仍需關注天氣對于供應端的擾動。8月下旬以來，美棉主產區迎來充沛降雨，主產棉區旱情明顯減輕，美國農業部本月也如預期將美棉新作產量大幅上調了27萬噸至301萬噸，期末庫存調增20萬噸。但是盡管美棉產區旱情出現了較大程度緩解，但得州大部分棉區的干旱程度仍較嚴重。從新棉的生長狀況來看，截至9月18日，美棉15個棉花主要種植州棉花生長優良率僅為33%，仍然較往年正常水平偏離較多，整體苗情不容樂觀。此外，巴基斯坦因遭遇罕見的洪災導致棉花產量損失嚴重，美國農業部9月供需報告雖已將巴基斯坦產量下調了15萬噸，但實際受災情況可能超出預期，后期產量仍存在繼續下調的可能性。

國內新作方面，2022年全國棉區氣候適宜，新棉總體長勢良好，產量預計小幅增加。據監測系統調查，預計2022年新棉單產136.2公斤/畝，同比增長1.4%，總產量603.2萬噸，同比增長4.0%。目前國內大型的軋花廠尚未開始收購，一方面，棉農與軋花廠對于開秤價的預期偏差較大；另一方面，近期棉價連續下跌，軋花廠收購心態更加謹慎。目前市場上個別已經開秤的機采棉軋花廠收購價格在5.5元/公斤左右，但有價無市，今年整體的收購期預計將延長。考慮到新疆依舊過剩的軋花產能，今年也不排除可能會出現一定程度的搶收。但鑒于當前巨量的棉花庫存，隨著新作的大量上市，供應壓力將壓制棉價的反彈高度。

隨著國內進入“金九銀十”傳統消費旺季，下游訂單邊際好轉，紡紗利潤顯著修復，開機率近期小幅回升，成品出庫速度也明顯加快，但紡企補庫仍較為謹慎，原料庫存仍處于近幾年的最低水平。截至9月23日，純棉紗廠開機率回升至55%，紗廠棉花庫存小幅回落至23天，棉紗庫存連續一個多月去庫，目前已經回落至27天。織廠方面，全棉坯布負荷已經回升至51.6%，織廠棉紗庫存為14.3天，呈現加速上升態勢，全棉坯布庫存近期去庫明顯，不過整體仍維持在34.5天的高位。

綜合來看，國內進入消費旺季，近期開機率、成品庫存等指標均有所好轉，但較往年旺季相比需求仍偏弱，整體利好有限。在當前疫情反復以及全球流動性收緊的背景下，需求階段性好轉的力度或有限，棉價上方壓力依舊較大。而上游軋花廠開秤積極性有限，國慶節后機采棉開秤價低開低走的概率較大，鄭棉仍將以弱勢運行為主。（作者單位：申銀萬國期貨）

?來源：期貨日報