缺電風險持續 電解鋁或出現供應缺口

核心邏輯

目前來看，宏觀經濟壓力再度發力，受到壓制，節前偏弱震蕩；四季度基本面有望支撐，相對抗跌。

盤面情況

上交易日夜盤倫下跌2.76個百分點，滬鋁下跌1.33個點，主要受到宏觀打壓。國內市場凈多增倉3493手，凈空增倉8821手。

宏觀上，歐元區9月服務業PMI初值錄得48.9，為19個月以來新低；歐元區9月綜合PMI初值錄得48.2，為20個月以來新低，連續四個月低于榮枯線。

當前高通脹使得歐元區經濟面臨嚴峻考驗，且凜冬將至，雖說目前歐洲今冬天然氣儲量已基本達標，但度過冬季之后面臨非常大的能源壓力，經濟面臨較大的下行壓力。

基本面相對平穩，國內供應矛盾持續，云南今冬明春可能遭遇水量不足的風險，云南部分鋁廠減產幅度上升至20%-30%，未來仍有進一步擴大的可能，若全省鋁廠減產幅度擴大至20%-30%，減產規模將達到100-150萬噸。

而魏橋193萬噸產能已確定轉到云南，后續產能影響是否持續擴大仍需進一步觀望。

從中期來看，若缺電風險持續，電解鋁年內可能出現供應缺口。當前國內支撐轉強，內外價差持續縮窄，進口盈利窗口即將打開。

國內邏輯

云南水力不足減產，內蒙電價管控，供應與成本雙向發力，疊加處于金九銀十的季節性旺季，國內基本面利好凸顯。

今年以來，鋁材出口消費形勢大好，8月份未鍛軋的鋁材出口同比增長10.2%，1-8月出口量達到470.1萬噸，同比增長31.5%。鋁材產量530.4萬噸，同比增長0.4%，相對平穩。

國外邏輯

海外的供應和成本支撐一直持續，當前已減產147.6萬噸附近，但我們認為如果不繼續擴大化的話，利多已經發酵的差不多了。歐洲冬季即將來臨，可能會對高耗能行業再產生重大沖擊。

現貨成交

據上海金屬網，持貨商早盤跟盤報升貼水，對10合約在貼50元/噸上下。鋁錠現貨跟盤上漲，華東市場持貨商對網價報均價~均價-20元/噸上下聽聞成交。

上交易日大戶收貨積極性一般，華東市場收貨價在18710元/噸上下。現貨市場整體成交表現尚可。

策略建議

階段性多頭機會受到宏觀壓制，短期投資者觀望或區間操作，節前注意控制倉位，防范風險；關注空滬鋁，多倫鋁的內外套利機會。

關注點

海外電力短缺程度、國內消費、云南水電。

來源：曲合期貨