市場逐漸顯露韌性 熱卷成本端支撐仍較強

成本端：基差約為120，不存在套利窗口。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前約在40元/噸附近，部分成本較高的鋼廠存在虧損的情況，為鋼材提供成本支撐。

供應端：本周熱軋板卷產量309萬噸，較上周環比變化-0.6萬噸，較上年單周同比約-0.8%，累計同比約4.7%。本周產量基本平穩，矛盾不突出。

臨近國慶，預期下周供給將出現季節性下滑，直至國慶假期結束（國慶后復工進度取決下游于景氣度、環保政策等綜合考慮）。總體維持此前觀點，認為最悲觀的時期暫時已經過去，鋼材供應維持穩中向好的概率高。

需求端：本周熱軋板卷消費310萬噸，較上周環比變化+5.2萬噸，較上年單周同比約-1.4%，累計同比約4.3%。預期國慶前表觀消費將按往年季節性持續下降。但幅度可能小于往年同期。

因為夏日結束后我國大部分地區進入較好的施工窗口期，因此不排除在資金充裕且政策支持力度較強的情況下，基建項目出現趕工的情況。目前相對看好9-10月的旺季需求。

庫存：略微去庫，處于歷史5年同期較低水準，僅高于2018年。鋼廠廠庫處于歷史極低水平。

小結：鋼材基本面變化不大，供需小幅波動但不構成強驅動。黑色金屬加工延壓業景氣度依然較低，噸鋼利潤較上周略微下滑，因此在成本支撐下鋼材下跌空間有限（熱卷01合約反復測了3700這個點位，將形成較強支撐）。

維持此前判斷，認為在低庫存低利潤的情況下，鋼材價格易漲難跌。本周聯儲議息后，市場逐漸顯露韌性，不排除盤面價格在本周出現短期低點的可能性。交易建議轉向謹慎看多。

來源：曲合期貨