國內供應矛盾持續 鋁廠減產幅度或擴大

核心邏輯：短暫的加息靴子落地下，云南供應縮減支撐，短期階段性偏多，觀望是否能突破前方的反彈高位；四季度基本面有望支撐，相對抗跌。

盤面情況：昨日開盤拉升后回落。國內市場凈多增倉3781手，凈空增倉1183手。

宏觀上，美聯儲9月份加息靴子落地對市場的提振有限，主要在于加息幅度完全符合市場預期，并且在前期已經體現在盤面上。

昨日美元兌日元USD/JPY站上145關口，為1998年8月以來首次，日內漲幅達0.6%。日本政府時隔24年來首次進行外匯干預，若后續采取大幅加息的措施，會對美元產生壓制。

基本面上，國內供應矛盾持續，云南今冬明春可能遭遇水量不足的風險，云南部分廠減產幅度上升至20%-30%，未來仍有進一步擴大的可能，若全省鋁廠減產幅度擴大至20%-30%，減產規模將達到100-150萬噸。

而魏橋193萬噸產能已確定轉到云南，后續產能影響是否持續擴大仍需進一步觀望。從中期來看，若缺電風險持續，電解鋁年內可能出現供應缺口。當前國內支撐轉強，內外價差持續縮窄至-156.37元/噸附近，進口盈利窗口即將打開。

國內邏輯：云南水力不足減產，內蒙電價管控，供應與成本雙向發力，疊加處于金九銀十的季節性旺季，國內基本面利好凸顯。

今年以來，鋁材出口消費形勢大好，8月份未鍛軋的鋁材出口同比增長10.2%，1-8月出口量達到470.1萬噸，同比增長31.5%。鋁材產量530.4萬噸，同比增長0.4%，相對平穩。

國外邏輯：海外的供應和成本支撐一直持續，當前已減產147.6萬噸，但我們認為如果不繼續擴大化的話，利多已經發酵的差不多了。歐洲冬季即將來臨，可能會對高耗能行業再產生重大沖擊。

現貨成交：據上海金屬網，持貨商早盤跟盤報升貼水，對10合約在貼50元/噸左右。鋁錠現貨跟盤上漲，華東市場持貨商對網價報均價~均價-10元/噸上下聽聞成交。

昨日大戶收貨積極性一般，華東市場收貨價在18660元/噸左右。現貨市場整體成交較前日略有好轉。

策略建議：短期投機者區間操作，周內偏多；關注空滬鋁，多倫鋁的內外套利機會。

關注點：海外電力短缺程度、國內消費、云南水電。

來源：曲合期貨