期貨助力豬企化解“周期煩惱”

隨著國慶節臨近，豬肉進入消費旺季，生豬市場走勢再度成為關注焦點。

而國內生豬價格歷來有4年左右一個周期的說法。上輪豬周期在2021年年底觸達周期底部，截至2021年10月，國內22個省的生豬均價跌至10.78元/公斤，為周期低點。在這波下跌之中，生豬企業經營壓力明顯增大，而一些企業通過期貨套保，有效地規避了價格波動風險。如今，企業利潤雖有回升，但結合明年的出欄情況，企業為應對下一輪豬價下跌開始未雨綢繆，利用期貨工具尋找溫暖的“避風港”。

養殖利潤波動較大

自2006年以來，我國總共經歷了4輪豬肉價格的波動周期，每一輪周期的維持時間大概在4年左右。上次的豬周期從2018年4月開始，由于非洲豬瘟導致豬肉供給缺口擴大，加速行業底部產能出清，進而大幅度提高了豬肉價格，形成前所未有的“超級豬周期”。國家也在2018年以來頻繁使用豬肉放儲來調整豬肉價格，減緩豬周期的進展速度。

“隨著產能持續去化，能繁母豬存欄從2021年6月底持續回落至2022年4月底的4177.3萬頭，供給端壓力持續減弱，豬價從4月起振蕩上行，自繁自養利潤從5月開始由負轉正。截至9月21日，全國生豬均價達到24.06元/公斤，自繁自養利潤為1134.33元/頭，當前養殖利潤相對于非洲豬瘟前正常豬周期來說仍處于相對高位，生豬養殖進入中高盈利期，多數上市豬企在8月扭虧為盈。”格林大華生豬研究員張曉君告訴期貨日報記者，“豬茅”牧原股份近兩個月公司完全成本在15.5元/公斤左右，8月銷售收入創年內新高達到116.6億元，若按每頭豬均重100—110公斤計算，8月牧原股份盈利約33.28億—40.9億元。按照能繁母豬存欄推算，在2023年2月之前生豬供給壓力有限，豬價將維持相對高位運行，養殖企業大概率仍將處于盈利周期。

光大期貨農產品總監王娜也告訴記者，9月中旬養殖利潤持續高位運行，截至上周末，數據顯示自繁自養頭均盈利854元，外購仔豬頭均盈利958元，養殖利潤較為可觀，但從豬價走勢來看，政策調控壓力與高利潤的博弈仍在持續。從母豬價格與仔豬價格可看出，母豬仔豬價格延續回調，補欄意愿或較前期繼續降溫。

“2022年4月能繁母豬存欄見底，至此產能去化基本結束，5月起能繁母豬存欄開始止跌回升至7月底的4298萬頭，相當于4100萬頭正常保有量的104.8%，按此推算，對應2023年3月起生豬供給開始逐月增加，豬價或再度進入下行周期。”張曉君說。

進入9月，為應對生豬價格的大幅波動，國家發改委會同有關部門陸續投放豬肉儲備，單月投放數量達到歷史最高水平。

企業利用期貨規避“豬周期”

當前生豬養殖企業盈利大增，企業是否需要未雨綢繆和居安思危的意識，來應對下個“豬周期”？答案是肯定的。實際上，在國內有色、油脂等產業鏈，行業利用期貨工具較為普遍。也正是為了規避風險，提高企業行業競爭力和盈利能力，期貨工具已經成為行業規避風險的不二之選。

當前養殖利潤回升至相對高位，市場對于明年豬價由強轉弱的預期較為一致，養殖企業再次面臨豬價下跌帶來的經營風險。“在近期和養殖企業交流中，了解到養殖企業對于提前鎖定養殖利潤、對沖豬價下跌風險的意愿十分強烈。部分企業已經著手在期貨市場上進行生豬期貨賣出套期保值操作，也有部分企業做好準備在適當時機進場布局生豬期貨賣出套期保值。另外，還有部分參與大商所2022年‘企風計劃’的企業也選擇近期進場對沖風險。”張曉君說。

對于生豬貿易商來說，是否參與套期保值操作，需要結合自身經營模式進行考慮。對于沒有圈存，單純做調運和貿易的企業來說，風險敞口的時間周期和幅度有限，進行套期保值的必要性不強。對于有生豬圈存的貿易商來說，根據圈存數量可以考慮進行對應規模的庫存管理。

根據歷史豬周期運行情況來看，在每輪豬價下行階段，往往伴隨著養殖利潤虧損持續6—12個月不等。尤其是在非洲豬瘟和新冠肺炎疫情的雙重影響下，我國養殖產業格局發生明顯變化，同時地緣政治推動下全球谷物價格大幅上漲，進一步推升我國生豬養殖成本。我國生豬行業正面臨著前所未有的機遇和挑戰，隨著產業鏈價值重構和行業持續整合，行業大變局已拉開帷幕，生豬產業創新升級已是大勢所趨。“傳統養殖”已無法滿足產業需求，其時代背景已經由單純的“養殖”變為“金融+養殖”。

生豬期貨上市以來，生豬養殖企業及養殖戶利用期貨、保險+期貨、場外期權等金融工具進行風險管理的意識日益增強，尤其是在2021年參與生豬期貨賣出套期保值操作的養殖企業，有效對沖了豬價大幅下跌風險。

期貨市場作為金融工具為企業保駕護航，期貨公司該如何為企業提供相應的服務呢？

“期貨公司需要用專業的服務能力深入走進產業，向產業提供相關系列金融知識培訓教育的基礎上，根據企業自身的生產經營和訴求，提供針對性的金融服務。對滿足申報生豬交割庫條件的企業，可以協助其填報相關材料進行申報；對于有交割意愿的企業，根據企業訴求協助進行相關交割業務；對于需要組建期貨團隊的企業，根據企業自身經營情況提供組建期貨團隊相關制度、流程的建議書等。”張曉君說。

另外，張曉君認為，在風險對沖工具的選擇上，集團養殖企業通常組建有專業的期貨團隊來進行風險管理，可以根據公司經營情況對原料采購端和生豬銷售端分別進行套期保值操作，以此來鎖定原料采購成本和生豬銷售價格。然而，對于中小養殖戶來說，沒有現成的專業團隊來進行相關操作，建議可以通過“保險+期貨”以及場外期權模式實現風險對沖的效果。

事實上，隨著生豬產業對風險管理意識的進一步提升，期貨公司在深入服務產業的基礎上，根據企業發展的多元化需求，發揮期貨公司風險管理及資金等優勢，結合風險子公司業務模式創新，為企業提供更為精準的產業鏈風險管理方案，助力生豬企業產業鏈一體化發展。

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?來源：期貨日報