聚乙烯需求復蘇有望 聚丙烯新增產能投放延續

一、成本影響略有差異

1.宏觀及金融屬性壓制油價油價相對煤價弱勢

海外通脹高企，強加息延續，經濟下行預期不改，宏觀及金融屬性壓制油價。美國8月CPI再度超預期后，控通脹邏輯下，市場強加息預期不改。

美聯儲9月議息會議，如預期加息75BP，并且美聯儲預測明年利率峰值高于市場預計，暗示11月再加75基點可能，美元指數再創新高，對壓制明顯。

此外，市場對海外衰退憂慮不改，特別是歐洲地區，歐洲PMI已經連續兩個月處于榮估值以下，能源危機憂慮，使得歐洲進入實質性衰退預期不斷攀升，因此，弱宏觀預期對原油需求壓制明顯。

中長期看，金融屬性及弱宏觀預期依然是原油價格重心承壓的核心邏輯，短期地緣政治等因素對節奏仍有較大的影響。而國內煤價經歷去年大幅波動后，在政策控制下，總體趨于穩定。

隨著溫度逐步下降，國內制冷需求會逐步回落，但疫情、安檢等問題制約煤礦產量，以及非電行業用煤需求的不斷改善，加之四季度采暖季保供壓力依然較大，煤價仍有支撐。總體，原油價格相對煤價較為弱勢。

2.PE煤制裝置占比較PP略小

PE煤制裝置占比相對較PP略小。生產裝置原料主要包括油、丙烷、煤、等，裝置主要有油制、MTO、CTO、PDH及外采丙烯裝置等；生產裝置原料主要包括原油、煤、甲醇、已烷等。

從煤制占比來看，聚丙烯煤制路線占比25%左右，聚乙烯煤制占比20%左右；聚丙烯油制占比55%左右，聚乙烯油制占比70%左右。

總體而言，聚丙烯與聚乙烯的原料相似，各路線占比略有不同，主要原料均以原油為主，從油煤路線看，聚丙烯煤制路線占比略比聚乙烯大，聚乙烯油制占比較聚丙烯大，但差異程度不大。

因此，雖然我們認為油弱煤強，但聚丙烯及聚乙烯在油、煤裝置路線占比上差異程度不是特別明顯，因此我們認為成本端差異對聚丙烯及聚乙烯價格影響程度不大。

二、聚丙烯新增產能投放壓力較大

1.聚丙烯新增產能延續投放

聚丙烯產能延續投放，大型新增產能將投產。2022年聚丙烯新增產能投放延續，2022年上半年國內聚丙烯新增產能在198萬噸，新增產能多集中在一季度。

從產量來看，2022年1-8月國內聚丙烯產量1976萬噸，同比增加5.5%，產量增加不及產能增速，主要因成本高企，聚丙烯各路線虧損明顯，聚丙烯裝置負荷低迷，一度跌破8成。

從四季度來看，聚丙烯新增產能投放延續，寧波大榭30萬噸產能已投產，中景石化120萬噸產能已投料試車近期將投產，此外京博石化30萬噸產能下個月將投產，后期仍有較多的新增產能在路上，預計新增產能435萬噸左右。

此外，隨著PDH及油制利潤有所修復，裝置檢修力度將有所放緩。整體四季度聚丙烯供應支撐減弱，壓力攀升。

2.聚乙烯新增產能投放相對較少

截止目前聚乙烯新增產能150萬噸左右，整體新增產能較聚丙烯少。從產量來看，2022年1-8月國內聚丙烯產量1589萬噸，同比增加6.0%，產量增速與聚丙烯相當，聚乙烯裝置同樣收到成本高企，裝置虧錢影響，裝置負荷明顯低于往年。

從后期新增產能來看，仍有鎮海煉化及廣州石化等新增產能投放，預計250萬噸左右，但總體產能投放量少于聚丙烯，且聚乙烯新增產能裝置以HDPE為主，LLDPE較少，盤面對標為LLDPE，因此總體新增產能壓力聚乙烯弱于聚丙烯。

三、下游需求聚乙烯存農膜旺季驅動

1.聚丙烯需求主要在拉絲 旺季驅動或不足

聚丙烯需求端以拉絲為主，旺季驅動或偏弱。聚丙烯下游包括塑編、BOPP、注塑等，主要在塑編領域占比30%左右，編制袋主要應用于水泥、化肥等領域，以地產及消費領域為主，傳統的金九銀十拉動主要靠地產。

今年地產總體低迷，雖然近期有保交樓政策驅動，但整體地產實質改善或仍較為有限。從目前塑編企業開工率來看，近幾周有所修復，新訂單略有改善，但總體成品庫存依然高企，塑編企業開工率仍低于往年同期，整體需求仍較為低迷，對于旺季需求的復蘇仍不能有過大的期待。

2.聚乙烯需求主要在膜端農膜 需求旺季預期較強

聚乙烯需求主要在膜端，農膜需求旺季較為確定。聚乙烯下游LLDPE方面主要在膜端，主要包括農膜及包裝膜，包裝膜主要應用在物流及消費領域。

四季度為農膜需求的旺季，農膜需求的復蘇較為確定；此外，雙十一及雙十二對物流及消費領域有所促進，對于PE包裝膜消費將有所促進。

因此，相比較而言，聚乙烯旺季需求修復的預期較聚丙烯較為確定。目前來看，農膜企業開工率及PE膜企業開工率出現明顯回升。

四、結論

供需差異聚丙烯弱于聚乙烯從上述分析來看，成本端，聚丙烯與聚乙烯原料相似，比例上略有不同，都以原油為主，成本端差異影響較為有限。

供應端，聚丙烯新增產能釋放延續，大型新增產能將投產，總體后期聚丙烯新增產能預期較大，而聚乙烯新增產能總體較小，且LLDPE新增產能較小，供應端聚丙烯壓力大于聚乙烯。

需求端，聚丙烯需求主要在塑編領域，房地產實質性修復存疑，聚丙烯旺季需求復蘇相對謹慎。

而聚乙烯主要需求在膜端，農膜需求屬于剛性需求，農膜旺季需求較為確定，需求端聚乙烯復蘇相對聚丙烯較為確定。因此，從供需兩端來看，四季度聚丙烯或延續弱于聚乙烯。

來源：曲合期貨