四季度基本面有望支撐 滬鋁相對抗跌

一、核心邏輯

短暫的加息靴子落地下，云南供應縮減支撐，短期階段性偏多，觀望是否能突破前方的反彈高位；四季度基本面有望支撐，相對抗跌。

二、盤面情況

昨日價偏弱運行。國內市場凈多減倉3697手，凈空減倉2075手。

宏觀上，今日凌晨美聯儲議息會議結果出爐，如市場預期加息75bp，前期市場已經交易了加息75bp的利空，我們認為此次加息會產生短暫的靴子落地。

但就鮑威爾和美聯儲議員的表態來看，持續加息抗擊通脹是一致的目標，即使以犧牲一定的經濟為代價也將持續，因此宏觀擾動是一個持續的過程。

基本面上，國內供應矛盾持續，云南今冬明春可能遭遇水量不足的風險，云南部分鋁廠減產幅度上升至20%-30%，未來仍有進一步擴大的可能。

若全省鋁廠減產幅度擴大至20%-30%，減產規模將達到100-150萬噸。而魏橋193萬噸產能已確定轉到云南，后續產能影響是否持續擴大仍需進一步觀望。

截至9月1日，國內已投產175萬噸，已復產301萬噸，已減產（預計云南減產30%的比例）總計349.5萬噸，國內電解鋁的供應可能出現缺口。當前國內支撐轉強，內外價差持續縮窄至-300元/噸附近，等待進口盈利窗口打開。

國內邏輯：云南水力不足減產，內蒙電價管控，供應與成本雙向發力，疊加處于金九銀十的季節性旺季，國內基本面利好凸顯。

今年以來，鋁材出口消費形勢大好，8月份未鍛軋的鋁材出口同比增長10.2%，1-8月出口量達到470.1萬噸，同比增長31.5%。鋁材產量530.4萬噸，同比增長0.4%，相對平穩。

國外邏輯：海外的供應和成本支撐一直持續，當前已減產147.6萬噸，但我們認為如果不繼續擴大化的話，利多已經發酵的差不多了。歐洲冬季即將來臨，可能會對高耗能行業再產生重大沖擊。

現貨成交：據上海金屬網，持貨商早盤跟盤報升貼水，對10合約在貼50元/噸上下。鋁錠現貨跟盤下跌，華東市場持貨商對網價報均價-10~-20元/噸上下聽聞成交。

昨日大戶收貨積極性一般，華東市場收貨價在18550元/噸上下。現貨市場整體成交維持一般。

三、策略建議

短期投機者區間操作，周內偏多關注點：海外電力短缺程度、國內消費、云南水電。

來源：曲合期貨