云南供應縮減支撐 滬鋁短期階段性偏多

核心邏輯：

云南供應縮減支撐，短期階段性偏多，觀望是否能突破前方的反彈高位；四季度基本面有望支撐，相對抗跌。

盤面情況：

昨日價處于窄幅震蕩。國內市場凈多減倉1968手，凈空增倉3282手。宏觀上，議息會議結果即將出爐，今日市場情緒偏弱，預計美聯儲九月大概率加息75bp，在市場預期內，靴子落地后，市場情緒回暖。

基本面上，國內電解鋁市場基本面矛盾轉換，一方面在于內蒙等地的電價管控的陜西等地再次提出的高耗能行業碳減排問題，能耗雙控的影響可能凸顯。

另一方面在于云南今冬明春可能遭遇水量不足的風險，云南部分鋁廠減產幅度上升至20%-30%，未來仍有進一步擴大的可能，若全省鋁廠減產幅度擴大至20%-30%，減產規模將達到100-150萬噸。

截至9月1日，國內已投產175萬噸，已復產301萬噸，已減產（預計云南減產30%的比例）總計349.5萬噸，國內電解鋁的供應可能出現缺口。

受國內產能受限影響，進口鋁土礦產量環比增速較上月有所縮窄，當前國內的供應矛盾在持續發酵，預計9月份會持續受到影響。

國內邏輯：

云南水力不足減產，內蒙電價管控，供應與成本雙向發力，疊加處于金九銀十的季節性旺季，國內基本面利好凸顯。

今年以來，鋁材出口消費形勢大好，8月份未鍛軋的鋁材出口同比增長10.2%，1-8月出口量達到470.1萬噸，同比增長31.5%。鋁材產量530.4萬噸，同比增長0.4%，相對平穩。

國外邏輯：

海外的供應和成本支撐一直持續，當前已減產147.6萬噸，但我們認為如果不繼續擴大化的話，利多已經發酵的差不多了。歐洲冬季即將來臨，可能會對高耗能行業再產生重大沖擊。

現貨成交：

據上海金屬網，持貨商早盤跟盤報升貼水，對10合約在貼50元/噸上下。鋁錠現貨跟盤下跌，華東市場持貨商對網價報均價-10~-25元/噸上下聽聞成交。

昨日大戶收貨積極性一般，華東市場收貨價在18690元/噸上下。現貨市場整體成交表現一般。

策略建議：

周內投機者區間操作，短期偏多；產業端按需采購為宜。

關注點：

海外電力短缺程度、國內消費、加息持續、云南水電。

來源：曲合期貨