短期內需求下降明顯 雞蛋價格弱勢震蕩

一、周度回顧與操作建議

現貨方面，截至9月15日，主產區價格4.95元/斤，主銷區雞蛋價格5.49元/斤，分別較上周下跌0.40元/斤和0.37元/斤。山東報價在4.75-5.00元/斤；遼寧報價在4.80-4.93元/斤。

盤面方面，本周雞蛋現貨價格走低，基本宣告本輪暑期價格高點已過。前期傳統的中秋及開學備貨及升學宴的需求已過，而疫情方面，之前較為嚴重的深圳及成都得到一定的控制，部分城市居民的囤貨還有待時間的消化。

本周無論是商超還是食堂采購量都有所下降，且經銷商也普遍對后市行情的信心不足，拿貨心態謹慎，考慮到距離國慶備貨還有一段時間，蛋價暫時或維持偏弱態勢。

雖然短期內需求下降明顯，但9月在產蛋雞存欄量預計維穩或有小幅偏弱的態勢，從補欄差推算，四季度蛋雞存欄量或將存在持續偏弱運行的可能，故對于后期相對的淡季價格也不宜過分看淡。

期貨方面，本周01合約震蕩為主，運行區間約在4200-4300元一線。近期飼料價格又有明顯的漲幅，特別是價格。

在新季美豆豐產預期落空，11月前到港量顯著偏低的情況下，其價格或中短期內持續堅挺，飼料成本或再度給養殖戶更大的壓力，關注國慶過后老雞淘汰的積極性是否會提升，四季度從供應端角度來看整體是有偏緊的預期，相對利多01合約。

但從另一個角度來看，由于2023年春節較早，理論上未來01合約或將面臨09合約同樣的窘境，即空頭占據交割絕對主動權，多空雙方暫時都沒有趨勢性主導行情的邏輯，暫時以觀望為主，區間震蕩對待01，而12-1價差在今年或維持在比較高的位置。

二、核心要點

2.1養殖利潤

成本端來看，飼料方面，前期全球經濟衰退擔憂之情已過，大宗商品特別是農產品逐步走本身的供求邏輯，歐洲大旱且美國8月降雨不佳，豆粕較前期有大幅反彈，短期內偏緊的農產品供應大環境還是難以改變，預計相對價格高位仍然會在一定程度上持續，養殖企業成本壓力仍存。

蛋雞苗方面，部分養殖戶在前期已經完成補欄計劃，雖然目前盈利水平仍然處于較高的水平，但飼料成本同樣非常高，養殖戶持觀望態度的不在少數。截至9月15日，主產區蛋雞苗約3.10元/羽，較上周3.06元/羽小幅上漲。

總體上成本端，由于短期內飼料價格仍處高位，養殖戶壓力較大。收入端來看，雞蛋現貨價格方面，截至9月15日，主產區雞蛋價格4.95元/斤，較一周前跌0.40元/斤；傳統的中秋及開學備貨及升學宴的需求已過，經銷商拿貨心態謹慎，考慮到距離國慶備貨還有一段時間，蛋價暫時或維持偏弱態勢。

淘汰雞方面，前期白羽肉雞價格處相對高位，而近期由于供應有增量，且價格有所調整，帶動淘汰雞價格小幅偏弱調整。蛋雞養殖利潤方面，根據卓創資訊的估算，截至9月15日，中國鮮雞蛋單斤盈利周度平均值約為1.24元/斤，環比上周的1.75元/斤下跌，去年同期為1.23元/斤。

未來來看，9月暑期旺季已過，蛋價有季節性偏弱調整的趨勢，而飼料成本預計持續在高位運行，國內新季玉米逐步收獲上市。

前期東北澇災及國內產量質量將會逐步落地，美豆9月報告中大幅調低單產，導致新年度供不應求，豆粕價格飛漲，飼料成本較前期仍有抬升，再考慮到雞蛋價格的承壓，養殖利潤預計較8月降低，與往年同期水平相當。

2.2存欄補欄

存欄方面，目前在產蛋雞存欄處于較低的位置，根據卓創資訊，截至8月末，全國在產蛋雞月度存欄量約11.82億只，7月末為11.94億只，6月末為11.81億只，環比降幅1%，去年同期11.76億只，同比增幅0.5%。

未來來看，22年一二季度雖然雞蛋絕對價格偏高，但飼料成本同樣居高不下，養殖雖然有一定的利潤，但補欄的積極性并沒有太大的好轉，從部分樣本企業補欄數據推測，預計22年下半年蛋雞存欄量偏弱調整，絕對值仍然會比較低。

補欄方面，目前在產蛋雞存欄處于較低的位置，根據卓創資訊，截至8月末，全國在產蛋雞月度存欄量約11.82億只，7月末為11.94億只，6月末為11.81億只，環比降幅1%，去年同期11.76億只，同比增幅0.5%。

未來來看，22年一二季度雖然雞蛋絕對價格偏高，但飼料成本同樣居高不下，養殖雖然有一定的利潤，但補欄的積極性并沒有太大的好轉，從部分樣本企業補欄數據推測，預計22年下半年蛋雞存欄量偏弱調整，絕對值仍然會比較低。

2.3淘汰雞

8月份全國淘汰雞均價11.67元/公斤，較上月均價下跌0.65元/斤，較去年8月均價上漲0.18元/斤。本月淘雞價格有所下滑，8月淘汰雞整體出欄量環比增多，而下游需求量增幅不大。

目前主產區450天以上的蛋雞約占整體蛋雞存欄量的9.65%，環比減少0.29個百分點，適齡老雞減少，預計9月可淘老雞量略減，價格或將震蕩運行。

從周度數據來看，根據卓創資訊，截至9月9日的前三周，全國的淘雞量分別是1684萬只、1774萬只和1818萬只，前三周總量為近些年來較低水平，較7月中下旬有所下降。截至9月15日，淘雞日齡平均519天，環比上周516天推遲3天。

從日齡和淘汰量上看，養殖戶在7月淘汰節奏放緩，而8月本有所放緩的淘汰節奏逐步回升，雖然暑期旺季的價格好，但飼料價格在7月有所下滑后8月再次上漲，養殖戶成本壓力重新增加，造成部分延淘的心態松動，預計短期內延淘情緒減弱。

未來來看，飼料價格方面，雖然大宗商品有集體承壓的態勢，但9月是農產品新作定產及質量產量逐步落地的窗口，波動率預計放大，但新作上市后價格普遍偏高，成本預計仍然持續在高位，而蛋價在9月或呈現前高后低的預期，9月淘汰積極性或有所回暖，但絕對淘汰數量仍偏低。

2.4基差及月間價差

基差方面，截至9月15日收盤，主產區與與01合約基差約712元，一周前為1082元，走弱370元。本周由于現貨下跌幅度較大，而期貨合約小幅震蕩，基差走弱。

從歷史基差來看，01目前處于略偏高位置，即目前對標現貨，期貨合約的價格略顯低估，主要市場將疫情對需求的影響因素和01合約交割空頭可以選擇在春節前考慮在內，提前打入價格預期，目前高基差有一定合理性，從季節性角度出發，未來基差會隨著蛋價的滑落而下跌。

價差方面，截至9月15日收盤，12-1價差為382，一周前為367，變動15元。本周12-1合約價差穩中波動，處于歷史同期較高位置。

從歷史規律來看，12-1價差10月中旬之前大概率穩中波動為主，而之后波動率將顯著放大，四季度在產蛋雞存欄有偏弱的趨勢，理論上對于12合約有偏利多的因素，而01合約則面臨春節交割前蛋價下落的風險，相較12偏弱，預計今年12-1價差將保持較高位置。

來源：曲合期貨