棉花為什么暴跌？河北棉花和新疆棉花？

我們的口號是：用心服務客戶，為您提供優價值的信息！

本地商品期貨開戶，原油期貨開戶，股指期貨開戶，企業套期保值期貨開戶，商品期權開戶，股指期權開戶，網上期貨開戶、手機期貨開戶，均可免費辦理開戶手續及免費培訓指導。

鄭棉在11月30日大幅下挫超過5%，01合約逼近兩萬關口。在該日行情中，鄭棉指數持倉未見明顯下降，且價格先于大宗商品下跌。可見拋開宏觀層面影響，市場對于棉花基本面的分歧仍延續：一方面，隨著儲備棉進一步釋放，供需維持偏緊趨勢。12月1日第二批60萬噸拋儲計劃戛然而止意味深重，市場預計國儲所剩有限，且補庫需求加大，將同東南亞用棉需求一齊支撐美棉出口數據，市場話語權可能重回高成本新棉，成本邏輯將再次演繹。另一方面，隨著籽棉進度幾乎完成，市場矛盾轉移到皮棉供需矛盾上：下游需求弱勢已成事實，紡企對新棉報價的不認可導致現貨價格持續陰跌，虧損和出貨不暢成為軋花廠的困局。筆者認為對于后市行情判斷基于兩個問題：1、軋花廠如何應對當前困局。2、國儲棉在當前行情的定位及影響。

行業內卷疊加需求弱化

籽棉搶收下價格較往年大幅拉升，產能擴張導致收購無法上量攤薄固定成本，資金成本高企以及棉籽價格回落等種種因素造就了新年度偏高的皮棉成本，通過交流調研得知北疆雙28成本在-間，南疆成本在上方。但在高企的成本背后，紡企接受力度不足，加上拋儲輪出的持續，當前貨權仍集中在軋花廠手中，期貨盤面維持虧損狀態，暫時沒有出現套保機會，期貨新棉倉單增量有限。近年持續擴張的軋花產能營造出內卷的行業格局，加劇行業內追漲殺跌的心態。能在10月高價搶跑收購籽棉，也可能在偏弱的基本面形勢前低價拋皮棉。搶字當頭，軋花廠心態可能從逢高套保鎖利潤轉向提前搶跑減虧損。

盡管從直接消費來看，短期仍存在一定支撐：紡紗開工率仍處于在一定水平之上，對棉花剛性需求尚有一定支撐。在11月30日盤面大幅下跌，基差點價成交有明顯放量。而輪儲中疆棉進口棉全部成交，折標準棉仍維持在上方。但當前多個紡織重鎮棉紗庫存高企，大貿易商此前依靠資金優勢和前期順暢行情囤貨待漲，可能會逐漸成為后期行情的利空交易因素。中長期來看，在全球棉紡消費增速逐漸見頂的趨勢下，下游終端消費難以承接高成本紡織服裝，產業鏈繼續向上游施壓。隨著棉紗庫存繼續累計，資金壓力和心態轉變將推動被動累庫階段將轉向主動去庫，拋售壓力向上游傳導帶來紡紗利潤進一步弱化，紡企最終走向降開工階段，抑制棉花消費，進而帶來棉花更深的下跌幅度。

國儲棉仍具備調控底氣

隨著從2014年以來持續性拋儲輪出，市場早已預期國家儲備棉庫存量已經降低至安全邊際下方，極大可能復制過去兩個國儲庫存拐點（2003-2004年，2010-2011年）所發生的上漲行情。回顧歷史走勢，其推動上漲行情動力之一在于市場投機者吃準了緊張的國儲棉花無法進一步供應市場以調控價格。所以，我們需要思考儲備棉是否仍存在調控市場的能力。

當前基本面情況是否可能昨日重現？從產量端進行對比，本次儲備棉庫存拐點面臨的國內產量因素更為穩定。在新疆棉花直補政策的延續性下，2021年度全國棉農種植、產量和質量較為穩定，按照公檢口徑，新花產量同比有一定程度的降低，但降幅本身不大，此外棉花質量較去年同期有了大幅增長。從需求端來看，本輪儲備棉庫存拐點時刻無法復制前兩個庫存拐點的高光時刻。本輪紡織產能擴張所基于的利潤增長，主要來自疫情后消費的整體復蘇，以及東南亞產能受疫情沖擊下，全球紡織品消費對中國供應鏈的依賴增強。而隨著國際機構看弱未來宏觀經濟發展趨勢，以及近期東南亞紡織產能快速快速恢復，越南連續三周加大對美棉采購。擴張的紡織產能可能面臨未來訂單不及預期的狀況，國內棉花需求端可能難重演前兩個拐點時期上佳表現。

在國內產銷缺口有望進一步弱化的背景下，國儲補缺口的壓力將明顯弱于此前兩個國儲庫存周期拐點。盡管本身庫存已經處于較低水平，但考慮到過去三年對外棉的采購，筆者預估當前國儲庫存仍剩余約140萬噸左右。剔除質量偏低無法使用的棉花，能夠很大程度彌補21/22年度供需缺口。此外，儲備棉收儲已經悄然進行。偏高的內外價差下，質優價廉的外棉成為首選，從上一個棉花市場年度以來，中國同時霸榜世界前兩大棉花出口國的榜單，除了經營性企業外，國儲采購可能是主要動力。

總結：短期存在近月合約被超跌低估的可能，中國產業鏈本身具有一定自身韌性，偏緊的國內供需仍值得關注，大跌帶動現貨大幅成交，弱勢下游仍存一定支撐，基差上漲也表明軋花廠挺價態度。拋開宏觀層面對棉花市場中長期的不確定性影響，國儲棉仍存在調控底氣，且在全球棉紡消費增速逐漸見頂的趨勢面前，高企的紡織成品庫存大概率將會后市埋下利空點。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。