2022年5月LPR利率報價點評：穩增長重心轉向穩地產

　　核心結論

　　一、下調LPR報價的政策邏輯：進一步打開房貸利率的下行空間今年以來，降準、加速向財政上繳利潤及最近的存款利率市場化機制的推出等操作均是人民銀行在有意引導商業銀行負債成本下降，而這些操作最終的政策目的就是引導商業銀行在政策利率不變的情況下，下調LPR報價。本次LPR報價利率的下調符合今年以來人民銀行的政策導向。

　　(一)為什么5年期LPR下調15BP？進一步打開房貸利率下行的空間5年期LPR報價下調15BP的結果體現了政策高層繼續加碼穩增長的決心。

　　從今年的金融數據來看，居民部門新增信貸確有增長乏力的現象。觀察目前的房地產市場，一個明顯的特征是商業銀行的房貸利率定價較高。在“房住不炒”、“因城施策”的政策下，各地商業銀行從年初開始陸續下調房貸利率。近期，央行與銀保監會也出臺了關于房地產市場差別化的信貸政策，打開了首套房利率的下限。本次下調5年期LPR的操作亦是在幫助商業銀行進一步打開房貸利率下行的空間，我們認為這對房地產市場銷量的回暖會產生積極影響。

　　(二)為什么1年期LPR維持不變？穩增長的重心重回穩地產1年期的LPR報價維持不變，我們認為這除了代表目前企業的融資成本已經處于階段性低點外，還表達了政策的態度：穩增長的重心重回穩地產。

　　預計后續在“房住不炒”、“因城施策”的框架下，支持房地產市場合理需求的政策會繼續出臺。另外，根據存款利率市場化機制，1年期LPR報價下調有進一步降低商業銀行存款利率水平的作用，央行本次未引導1年期LPR下調，亦或體現了央行對于下一步政策操作的謹慎。

　　二、 后續貨幣政策展望：價格型工具進入觀察期，結構性工具仍會繼續發力

　　后續政策利率的調降需要考慮海外發達經濟體貨幣政策緊縮的進程變化及國內通脹等情況的發展，而引導商業銀行進一步下調LPR報價需要央行繼續幫助商業銀行降低負債成本。央行亦需要窗口觀察房地產市場回暖的情況。除了價格型工具外，各類再貸款工具有望繼續發力。按照國務院的部署，近期支小支農再貸款的新增額度有望推出。如果把可能新增的再貸款工具都包含在內，我們認為結構性貨幣政策工具有望帶動金融機構貸款投放接近1.5萬億元，這對于今年信貸的平穩增長有重要幫助。

　　風險提示：經濟基本面下滑超預期；對貨幣政策理解不到位；海外央行貨幣政策超預期

（文章來源：西部證券）

來源：萬洲財經