ETF指數基金估值表(030期)：構建投資組合的核心是“非相關性”

主要指數基金估值表（030期）：

1.格雷厄姆指數為2.03，A股市場整體處于正常偏低水位。

在國債利率下降和股市調整的推動下，格雷厄姆指數破2，差不多創近18個月新高，A股全市場繼續向低估分界線2.1靠近。

受美元收縮預期影響，全球金融市場風聲鶴唳，即便國內在逆周期調節下貨幣寬松釋放利好，短期情緒傳導也在所難免。

疫情后續如何演化？債務高筑的經濟體能不能實現軟著陸？會不會爆發全球性的金融危機？高位美股如果調整會不會帶崩A股？中美關系如何演化？地緣沖突是否會愈演愈烈？一枝獨秀的中國能否擺脫全球不利因素的影響？.....

如果你能搞清楚這些問題，并且能夠做出準確的預判踏準節奏指導金融投資，那么可以考慮拿個諾貝爾經濟學獎，而不應該僅僅盯著手中的三瓜兩棗。

這個世界有太多的灰犀牛和未知的黑天鵝，如此費勁心機糾結，很容易陷入情緒的怪圈，進而變成追漲殺跌的大多數。

外界的信息可以讓我們對未來的市場動向有個模糊的感知（雖然這種感知大多數情況下并不準確），但絕不是觸發實操的必要條件，更合理的做法，應該是依靠可靠的量化指標，因為外界所有各種利好利空因素的影響最終都會反應在指標上，科學和歷史已經向我們揭示了太陽底下沒有什么新鮮事。

有朋友問，如果格雷厄姆指數到了2.1，是不是可以梭哈了？

雖然長期來看，收益也會不錯，但不建議如此。

反觀A股近15年歷史，格雷厄姆指數最低曾接近過2.6，比如全球金融危機下的2008年底、疫情突然爆發的2020年初。

按最壞的情況做好分檔布局計劃，以不變應萬變，方能寵辱不驚、任憑潮起潮落。

處于全球估值洼地的港股最近比較強勢，當前AH股溢價指數下降為137.99,考慮到A股和H股流動性的差異，溢價指數在110-120左右是比較合理的區間。

2.當前低估的指數。

當前處于低估區域的寬基指數：

中證500、500質量成長、中證紅利、上證紅利、恒生指數、恒生國企指數。

處于低估區域的行業或主題指數：

中概互聯、恒生科技、科技龍頭、大金融、銀行、中證傳媒等。

整體市場格局變化不大。

3.如何構建投資組合？

上一篇我們介紹了一種控制買入倉位的技巧，示例表格如下：

以上表格僅為針對A股建倉的簡單示例，你可以根據自身的風險偏好調整其中的參數及買入節奏。

規劃好買入倉位是投資體系中的第一層思維，如何構建投資組合是以第一層為的第二層思維。

如果你是進攻型的選手，可以考慮以彈性足的優質賽道或行業為主；如果是防守型的選手，可以考慮以彈性相對弱一些的全市場寬基為主；如果是平衡型選手，也可以考慮進攻和防守組合的排兵布陣。

標的的選擇仁者見仁、智者見智，只要是自己有持有信仰的品種，都是專屬于你的優選池。

在這一層中，最關鍵的核心問題是要有“資產配置”的觀念，資產配置的核心是“非相關性”。

如果你滿倉買了滬港深300、滬深300、上證50、50AH、中證100等，看似分散配置，實則毫無意義，因為這是一組相關性極高的組合。

構建投資組合的核心是“非相關性”，非相關性是股票投資中的“免費午餐”，構建以股權為主的跨市場、跨品種組合，可以有效提高投資組合的非相關性，同時可以減少組合整體的波動，從而能夠讓持有者以更好的心態享受股權長期的高收益。

那么，如何評判不同標的相關性的高低呢？

除了查詢專業機構提供的相關系數表之外，這里給普通投資者一個簡單易行的辦法。

股票軟件中，均有走勢疊加的功能，如果不同指數同漲同跌，則代表相關性較高；如果不同指數漲跌聯系不大，則代表相關性較低；如果走勢大部分時間相反，則代表相關性為負；通過這種方法簡單觀察就能得出模糊正確的相關性高低的結論。

估值表詳細說明：

1. 增加全市場估值指標。

關于格雷厄姆指數，之前專門寫過一篇文章做過解析，這里不再累述。

揚帆遠航看“天氣”-解讀一個靠譜的全市場估值指標

為了進一步降低風險，我們格雷厄姆指數的低估閾值調整為2.1，格雷厄姆指數大于2.1時全市場進入低估區域，歷史低估極值為2.6，低風險投資者建議格雷厄姆指數大于2.1時，再開始買入，這樣可以很好的把控回撤問題。

低頭走路，抬頭看天。做投資，我們不光要關注具體投資標的的情況，更要關注當前全市場整體情況，畢竟能夠逆勢而行的并不多。

2. 表中字段說明：

分類：主要分為寬基、消費、醫藥、科技、金融、強周期等，普通投資者建議從寬基為主，優秀行業為輔（消費、醫藥、科技）。

指數質量星級：評定標準主要考量指數長期收益情況，☆☆☆代表較好，☆☆代表正常，☆代表較差。

適用估值指標：成熟指數一般采用市盈率PE估值，尚未完全盈利的成長指數一般采用市銷率PS估值，強周期指數一般采用市凈率PB估值。

指標當前值：根據所選擇的【適用估值指標】，此處填寫指標當前的具體數值。

歷史估值觀測區間：正常觀測區間選擇近10年，不過也有不少指數歷史數據查不到那么久。

區間最低值：為【歷史估值觀測區間】中指數曾到達過的估值最低值。

距離最低值下跌幅度：（【指標當前值】-【區間最低值】)/【指標當前值】

區間最高值：為【歷史估值觀測區間】中指數曾到達過的的估值最高值。

距離最高值的上漲幅度：（【指標最高值】-【區間當前值】)/【指標當前值】

區間百分位（時間維度）：舉個例子，表中滬深300的【區間百分位（時間維度）】為67.7%，也就是說，滬深300當前估值比近10年中67.7%的時間都要高。

ETF代碼：一般選擇跟蹤此指數中規模最大、流動性最好的ETF。

3. 為了方便讀者更清晰的一眼分辨出指數大致估值情況，表中綠色代表該指數處于較低估值區域；表中黃色代表該指數處于正常估值區域；表中紅色代表該指數處于較高估值區域。

不同顏色評估的標準綜合考慮了【距離最低值下跌幅度】和【區間百分位（時間維度）】,分別對應空間和時間因素。

4. 由于部分指數的行業構成可能會發生較大變化，指數估值的底部相較以往會有提升，打個比方，隨著近些年越來越多的互聯網巨頭赴港上市，恒生指數和H股指數的估值底部必然是要抬升的。

5. 表中估值數據來源：中證紅利、上證紅利估值數據來源于中證指數網（暫無歷史分位數據），其余指數估值數據以理杏仁為主，投資數據網為輔。

6. 歷史百分位估值為我們衡量標的的貴賤提供了可量化的標尺，有很高的參考價值，但過往歷史僅能體現過去，無法表達未來，具體到某一只指數，還是要結合指數特點，規則的變化，行業的發展等具體分析。

7. 估值表每周三收盤后及周末發布，表中數據僅供參考，不構成投資建議，疑問之處歡迎雪球貼下探討。

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來源:生活資訊網