中糧家佳康的分析(中糧集團家佳康)

前幾天對家佳康的一些業務總結之后，加上自己的理解，終于完成了我炒股生涯中第一篇讓自己滿意的公司分析篇章，這打開了新的一頁，文章內容是根據自己掌握的一點資料和幾個持股的朋友們的關注點，在某些主觀因素催化下形成了這篇基本上算是對上一篇基本面分析的姊妹篇，最重要的寫作邏輯是豬價和肉價不是豬企估值的決定性因素，豬企就是周期性企業，如果不認同這一點，就無法往下分析論證，請朋友們磚頭輕拍。分為以下6個部分。

1. 近5年企業經營概況

2、歷史股權和現狀

3、關聯交易情況

4、公司上市以來的業務發展情況

5、一些重要的數據整理和說明

6、估值部分

一、近5年企業經營概況

2016年11月1日，一聲鞭炮響起，港股中糧肉食上市，該公司于2020年10月份改名為中糧家佳康。家佳康的基本面寫過一篇文章，感興趣的翻出來看看，這一篇主要是定量分析，其實對于豬肉股，我也是才接觸不久，理解的局限性很大，僅僅是作為自己持倉的一種回顧和學習。

首先中糧家佳康的四大業務，還是擺出來，從上市之初就是，現在還是將來也是的生豬養殖，生鮮肉，肉食品加工，進出口貿易。其中以生豬養殖為根本業務，生鮮肉和肉制品來作為附加值的升值，進出口業務作為貿易形勢存在，占營收不占利潤，有些年份還虧損。其中家佳康股價的漲跌和凈利潤的變化，很多程度上要看豬價的高低變化正相關。上市五年來，首先看看中糧家佳康的家底情況是怎么變化的，這5年來干的怎么樣：

從上表可以看出來，豬價從2016年的高位23.5元一直回落到2019年的16.16元，然后2020年瞬間高潮，然后又瞬間跌入現在的15元附近，這就是歷史和現實，然后凈利潤就跟隨豬價來回波動，今年這個高峰估計是以后好幾年的頂峰，我們看報告，就是看到的這些內容。還有就是2016年11月上市到2020年年底，凈資產從44.4億元增長到95.8億元，年復合增長率為16.6%，總資產從83億元增長到205.6億元，年復合增長率為19.8%。總體來說，家佳康的這幾年看起來還不錯，沒有橫向比較，只是看他還在擴張之中。

近五年的市值和股價情況也來一個認知：

5年來，如果開盤就拿著家佳康的股票，5年時間從45億元增長到2020年年底的96億元，同時分紅為14億元，大概得到110億元整，年復合增長率為19.5%，妥妥的巴菲特的水平，這怎么樣呢？其實有前三年不漲的事實，也有今年翻倍的高光時刻，但是，股票該怎么玩，是要深入思考的問題。今天就是現在市值為87億元，是個怎么樣的位置呢？

首先一個認知，家佳康是周期股，這個是前提，看這些數字有意義嗎？豬股的價值在于利潤嗎？家佳康對標的是牧原的豬股還是雙匯的肉股呢？首先我自己的認知告訴我，這些數字的意義在于了解過去，進而推演未來，豬股的價值不再于利潤也在于利潤，比利潤更有看點的是產能擴張、產能利用率和全產業鏈的整合度。家佳康對標的標的是誰暫時我也不知道，當前我能理解家佳康這家公司已經是我的認知天花板。

二、歷史股權和現狀

中糧家佳康的前身是2002年成立的武漢中糧肉食有限公司，主營生豬養殖、屠宰、家佳康生鮮豬肉和肉制品的銷售，2009年成立中糧肉食投資公司，收購萬威客這個品牌，然后開始運行雙品牌運行，同年開始進出口業務，2011年引入戰投合作MIY（日本三菱產業集團，也生產火腿腸和肉），2014年引入財務合作者KKP,Baring，HOPU和Boyu等，2016年股權一系列眼花繚亂的轉換后在2016年11月港交所上市。說一句明暉這家公司，他現在是中糧的全資子公司中糧香港的全資子公司中國食品的全資子公司，上市之前，股權比較分散，分別是為這幾家所有：

明暉（中糧全資孫公司）占比55%，其中MIY在2011年以投資明暉間接入股當時的江蘇中糧家佳康，KKP占比20%，Baring占比9%，HOPU占比8.2%，Boyu占比7.8%。

其中上市之后股權變動情況如下：

現在明暉股權占比27.6%，中糧香港占比1.46%，合計占比28.5%，為絕對的控股大股東，其他的股權比較分散，當年的戰投和財務投資者也基本上完成了他們的歷史使命-賺到錢就撤退了。其中日本的公司MIY清倉于2018年，清倉到了低點，被割了韭菜。其他兩家2019年，2020年清倉了，還有2家在2021年的高點也是不斷的減持，現在來看也不足兩億股了，這就是中糧家佳康股權的現狀。中糧作為大股東是一股也沒有減持，同時我估計在股價低迷的時候會有回購股票的動作，這點可以拭目以待。倒是中糧的管理層，在股票上市的時候以每股1.37元的價格認購了4680萬股，在這幾年當中，也是一路減持，截止至2020年年報顯示，還剩下1978萬股，其中2020年減持974萬股，2019年減持1554萬股，2018年減持100萬股。合計減持了2000萬股左右，還剩下2000萬股左右。這點無可厚非吧，工作是為了讓生活更美好，管理層也是人，減持點股票享受生活，我理解。你也可以理解為不看好公司，但是我不這么認為，因為我關注的不是管理層減持，而是公司的發展情況是不是健康。

其中插播一條舊聞信息，在2016年上市之初的中糧肉食里，中糧還有禽肉的業務，主要的實施主體是宿遷中糧和山東中糧，在上市的初期給剝離了，用家佳康老總的話說就是聚焦豬肉產業鏈，不搞其他，其實在我們的印象中禽肉（主要是雞鴨等）跟豬肉差不多，都是農產品養殖嘛，養啥不是養，但是這一點我給他加分項，養豬全產業鏈就是養豬，聚焦還是可以的，這也給我以后觀察家佳康提供了一個切入點，在養豬沒有完全布局甚至超越之前，如果他分散搞其他的多元，我就會給他減去這次加上來的分數，而且翻倍減。

三、關聯交易情況

根據上市時期的招股書的約定，關聯交易主要來自于中糧集團內部的一些分子公司，分別是以下一些公司：

協議規定，一般都是三年一簽，每個項目都有上限要求，下限就是不發生的時候是0，對于這些關聯業務，我們認為跟業務有關系的就是飼料這一塊，就租用4條生產線進行飼料加工這個業務來說，給出的解釋是飼料加工距離生豬養殖基地不能太近，有或者其他安全要求，所以就租用了，代加工的量在2016年時候占比20%，其他的都是采購外部所得，現在是個什么情況，有待進一步挖掘。

總體來說關聯價格大概在3.7億元，其中購買飼料就是3.5億元，總體影響不大，至于是不是值得這個價位，我們知道現在飼料行業競爭激烈，也不是高科技的行業，一般產品的價格都是比較透明的，沒有作假的空間和條件。下一步繼續整理該集團的飼料來源和加工能力。

四、公司上市以來的業務發展情況

根據公司的業務，我們知道，主要是養殖，屠宰，賣肉，收回現金，貢獻利潤分紅給大家，然后進一步的下一輪循環。養豬產業鏈的流程是這樣的：飼料生產-生豬養殖-屠宰（生鮮豬肉）-肉制品-銷售經銷。降本增效一般是兩端，降低飼料的成本，提高銷售的價格，中間養豬端的利潤取決于豬價（不可控的周期波動）。整體的方面就不論述了，單就本公司的產能發展我們來回顧一下歷史：

公司的大規劃（招股書中說的）：

1. 擴大上游養殖產能，以現代化設施實現更大規模，其中規劃的產能是：2016年生豬產能230萬頭，2016年底350萬頭，2017年400萬頭，2020年底550萬頭。

行業慣例：一般需要要兩年發展新的養殖場以滿足其設計產能，也就是說當年投運不能達到設計產能，這得兩年。

1. 加大科技投入，提高生產效率和降低生產成本。
2. 擴大飼料生產，生豬養殖，屠宰和加工產能，進一步提升垂直整合的業務模式。其中預計2017年底，飼料加工產能達到72萬噸。
3. 繼續擴大銷售網絡和增加產品覆蓋的地域范圍。

時間過去了五年，到底當時招股書中吹得牛逼實現了嗎？是不是按照規劃來的呢？我們整理一下資料和思路，往下繼續說：

1. 生豬養豬產能。

2016年年底為314萬頭，2017年沒有披露，2018年年底408.9萬頭，2019年年底502.4萬頭，2020年年底546.9萬頭。

其中2021年新增的也有，暫時就不算了，后面再說。5年時間增加產能232萬頭，年復合增長率為11.5%，嗯，馬馬虎虎，比起牧原來，真是還差的遠，但是他增加的不僅僅是生豬產能，還有品牌的建設等，這不做比較。

2016年做的規劃2020年年底實現550萬頭生豬產能的規劃，實際是546.9萬頭，差了3.1萬頭，完成率百分之98以上，中規中矩，完成而已，難道是數字規劃？哈哈 。

1. 加大科技投入，提高生產效率和降低生產成本。

這點太虛了，科技投入是不是加大了，我們不知道，我們就看看生產效率提高了沒有和生產成本降低了沒有，這點計算有點不科學的因素為他不是一個業務，但是分開算實在麻煩，如果以后有機會就算，沒機會就算了，這樣子是大概的正確。

先看下面這張表，大概代表了勞動生產率吧。

從上表來看，雖然沒有分養殖生鮮和貿易，有點不科學，但是總體來看，人均營業額五年復合增長率為15%，人均凈利潤復合增長率為24%，人均總資產五年復合增長率為12%。

這么靚麗的表現，從這可以看出來，生產力確實提高了，效率也提高了，雖然趕上了豬價的高年度，但是拋開高豬價看2019年，效率也是明顯有了提升，機械化，自動化的提高，看來對養豬企業還是有作用的。

1. 飼料的五年規劃產能

2016年飼料產能54萬噸，2017年飼料產能沒找到，2018年飼料產能90萬噸，其中飼料自給率為55.9%，2019年飼料沒找到，2020年飼料生產產能未找到，其中距離最近的年份為2018年是90萬噸，這兩年沒有重點提出飼料的生產，我認為公司的方向應該是改自建飼料廠為租用飼料廠的生產線，然后根據配料來料加工自用，剩余部分為外部采購，看看新希望，天邦等產飼料的豬企就會知道，飼料的毛利率非常低，也是一個出量不出利的苦活累活，作為養豬的配套，飼料確實是大頭，但是背靠中糧的家佳康，最不缺的應該就是飼料的原料和飼料廠，這點奔著集團內資源優化配置的原則，應該是關聯交易的發生地，今年的財報也是外購飼料3.5億元，似乎也證明了這一點猜測。

1. 繼續擴大銷售網絡和增加產品覆蓋的地域范圍。

這點應該是在穩步的推進中，其中招股書中說，深圳廣州的萬威客，上海武漢的家佳康，現在我這五線小城市都可以買到家佳康的肉了，說明渠道還是下沉的不錯。

2016年終端數量482個，進行線上活動開始嘗試，2017年便利店鋪貨超過1萬家，開展線上小包裝和新品開發，2018年開始研發亞麻仔豬肉，提高附加值，然后進入新零售，打造高端品牌豬肉小包裝品牌，于航天和奧運合作，提升品牌力，2019年盒裝豬肉爆發增長，日均銷售7.2萬盒，2020年新冠疫情爆發，小包裝日均銷售9.5萬盒。

總體來說，生鮮和肉食品都在全國全面的開展鋪貨和做廣告，目前是正在樹立品牌時期，到底效果怎么樣？除了上海，武漢，廣州等大城市外的中小城市能不能買賬，還要看看效果再說，但是這種思路很很正確，以后隨著時代的進步和消費的轉型升級，家庭單位的縮小等，都適合小包裝的消費，但是怎么樣才能到消費者手里，這點還需要繼續細化，畢竟習慣的養成不是一天兩天一年兩年的事情，大爺大媽還是喜歡喧囂的菜市場，這是現實，對于一斤肉多5塊的茅臺家佳康亞麻仔豬肉，說實話能不能賣得動賣的多賣的普遍，我還心存疑慮，因為豬肉好做出來好吃還是廚藝好做出來好吃？二者那個占比比較大我還偏認為廚藝優先，當然廚藝一樣的情況，我相信亞麻仔應該有科技含量的，不是所有的豬肉都是亞麻籽。

從以上的四點規劃，到2016年-2020年的落實和執行來看，基本上達到了5年的規劃，至于2021年-2025年的五年規劃是什么，規劃的落實怎么樣，我們拭目以待，跟蹤看看2025年的1000萬頭生豬養殖出欄是不是能實現呢？2025年的小包裝能達到多少呢？

五、一些重要的數據整理和說明

1、生物資產的概念以及影響

豬企的核心資產-生物資產，為處在不同生長階段的生豬，包括仔豬，保育豬，育肥豬，后備公豬和后備母豬，能繁母豬（非流動資產）。分別指的是啥豬，我就說了，大概就是吃奶豬，斷奶豬，飼料豬，候選種豬，繁殖豬。

一般而言，母豬懷孕114天生小豬，然后母乳喂養21-28天，轉入寶育室，繼續喂養特殊配方飼料42-49天，然后進入飼料喂養階段，喂養約105-112天，達到體重后裝車運走到屠宰場，走完他的一生。從開始受精到進屠宰場大約為282-303天，大概9個月-10個月；從他出生到進屠宰場為168-189天，大概5個月-6個月。想一想，豬的一生，是短暫的一生，奉獻的一生，充滿悲劇的一生，生沒有生的權利，都是人工授精，死沒有死的權利，全部是二氧化碳放倒，然后再屠宰。其實豬的平均自然壽命是20年，現在給他們大部分縮短到不到一年，甚至短短的五六個月，就天道循環來說，這TM也太快了吧，唉，想到這，竟然莫名的悲傷，你說我研究啥不好，非要研究到這生生死死的概念上來，就此打住，不說了。記住幾個數字就行了，五六個月就出欄了，九十個月就從能繁到出欄了，懷孕期大約3個月到4個月時間。

從2016年開始的生物資產數量是穩步上升的，我理解的養豬豬企的核心競爭力就是這些東西，特別是能繁代表著產能，育肥代表著近一段的出欄量，我加上豬價這一欄，是給自己一個直觀的認識，往往產能跟價格不同步，如果能做到或者預測到同步，那么發財的機會就來了，可惜各家豬企的那么多高精尖人才也研究不出來這個運行的準確軌跡，模糊的正確或者減持高低谷都能保持產量，應該就可以保持不錯的盈利吧。

怎么樣給這些資產估值，是個難題，年報顯示他們選擇的是獨立合格專業估值師公司第一太平戴維斯估值及專業顧問有限公司來進行的公允價值估量，仔豬，保育豬，大型育肥豬采用市價估值，中型育肥豬采用市價估值后減去完成成本。后備豬采用成本法估值（原購買成本加養殖成本），種豬采用重置成本法進行估值。這些細致的估值辦法和各自的估值，我就不再進行了，我完全采用上市公司專業的估值方式和估值結果，偶爾進行驗算和抽查就可以了，這么高難度的計算題暫時我就偷懶不做了。

（1）寫到這里回答一個朋友的問題，他問的是自養的育肥產能是有多少，公布的600萬產能是母豬產能，可以算一下資產整體的重置成本。

對于養豬，我是新進入者，年報只讀了家佳康，后面有牧原等豬企的計劃，我對這些問題的理解是：

PSY（斷奶仔豬頭數）確切數據在2013年為21.6,2015年為22.6,2016年為23.4，再往以后的數據沒有查不出，就以2016年的水平為最高值估一下，那么母豬產能為：

2020年能繁母豬數量20.5萬頭，后備8.6萬頭，PSY為23.4。

仔豬產能簡單的算法：20.5×23.4×1.1×0.9=474萬頭

8.6×23.4×1.1×0.8=177萬頭

合計：177+474=651萬頭

這樣子算起來，根據2020年12月31日這個節點，家佳康母豬的產能為651萬頭，跟他們公布的600萬頭產能基本吻合，數據計算有待進一步提高，這是模糊的正確率大概80%左右。

作為非流的種豬，也就是能繁母豬，他的估值方法是每頭重置成本，種豬的每頭重置成本中間差額極大，例如2020年為2965-14873元，2019年為5000元-15000元，資產公司評估9.6億元。反推過去，按照20.5萬頭的數量，每頭豬大概4682元重置成本。這么算？嘿嘿。自己理解吧，我認為報表偏低了，一頭能繁母豬才賣4682元，這估計是要淘汰的母豬吧。

1. 生物資產和凈利潤調整的關系

這里是一個難點，由于我還沒對A股的養豬企業進行總結，單看港股的家佳康，這里有個難點，我也是試著這么理解，還有一些東西無法估計，只能按照公司的給定的數據來計算而已，至于對錯，還是無法直接證偽和證實，那么就認為是公正公允的吧。

2020年本公司在生物資產調整前的歸母凈利潤為28.81億元，凈利潤為29.1億元，經過生物資產公允價格調整后的歸母凈利潤為39.95億元，凈利潤為40.24億元。

這個差額是怎么來的呢？什么叫生物資產公允價格調整呢？為什么要進行生物資產公允價格的調整呢？這些問題我是想了好幾天才有點明白，但是還不是完全明白，試著理解如下：

先看生產及銷售生物資產的公式，有兩個方面進行評估：

1. 已售生豬資產：變賣時候的公允價值-銷售時成本
2. 截止年底在養：生物資產公允價值-期末銷售成本。

以上兩個公式看起來是不是很懵逼，哈哈，剛開始我也一樣，其實算更多了就適應了，還有一個成本就是由以上算出來的數據造成的預期性銷售成本的增加或者減少，這是第三個數，然后相加，就出來了我們這個生物資產公允價值調整的凈利潤數字。

我只算了2013-2015年的，還有2020年的，其他年份的也一樣，公式一樣，結果也一樣，帶入看看對不對。

歸母凈利潤調整后：28.81+11.14=39.94億元，剛好蒙對。

第二個問題為什么要進行調整呢？直接賣的價格減去成本不就出來利潤了嗎?有必要搞一個已售的公允價值變動，在養的公允價值變動，再總體來一個公允價值變動，這個問題，從招股上上可以可以看出來有這兩句話：公允價值調整收益或者虧損在現金流量表上均無任何現金的流入或者流出，但是我們的預期經營業績持續受生豬公允價值變動影響。這兩句話說明，調整不調整不影響賺錢或者虧錢，影響的是報表的毛利率，毛利率又受銷售成本控制，銷售成本又和公允價值調整的數值密切相關，這么來說，這個調整的方向和額度，影響的一些比率，不影響公司真正的盈利，以后我們持續關注這家公司也就多一個維度來觀察，如果只關心調整前的利潤也可以，但是這樣子觀察更全面，更客觀，畢竟在養的豬的成本變動也是要觀察的，企業的核心盈利因素還是豬價，而不是這個公允價值的變動數值。

二、資產負債率和貸款質量

豬企的發展離不開貸款，是確定的資金密集型周期性行業，家佳康的資產負債率也一直居高不下，這點在任何人來說都是覺得不如資產負債率低的企業，但是現在處在發展期的家佳康，套用我們日常生活中的一句話，能借到10個億我也就躺平了。企業也是一個道理，能借錢，能借到錢也算是本事，但不是真本事，借到錢了都干了什么事情？干對了那些事情，才是考驗企業發展的真本事。來看一個表：

這里要說明一點，家佳康的銀行存款很少，屬于那種拿到錢就是買買買的類型，每一年的年報都說是資本開支就是建造生豬養殖場和其他生產配套設施，一直都是如此，貸款額度從2016年的25億元到2020年的83億元，年復合增長率為27%，凈資產從44.4億元增長到95.8億元，年復合增長率為16.6%，總資產從83億元增長到205.6億元，年復合增長率為19.8%。從以上數字來看，家佳康現在所處的階段正是資金饑渴極端，好像有多少錢都不夠他來用似的，只是埋頭建養豬場地，建屠宰場和肉制品加工車間，然后鞏固品牌美譽度，打造全國的肉類銷售網絡。

凈利潤/貸款額度，這個指標還是跟豬肉價格上下沉浮，基本上是豬價高他就大，最大是1塊貸款創造0.5元的利潤，這點還是可以的，1元的資金成本為5分錢，從這點來說，還不錯。家佳康的資金成本2016年為1.5-5.2%之間，2017年的借貸成本為1.66-4.9%之間,2018年的借貸成本為2.14-4.99%之間,2019年的借貸成本為2.58-4.99%之間，2020年的借貸成本為0.91-4.36%之間。其中沒有超過成本6%的借貸，基本屬于正常水平，比起房地產的融資成本是低了不少，但是資產負債率高這個也是事實，得益于去年的豬價高企，去年下降了不少，但是未來還是隨著擴張的進行，豬價的不確定性，負債率還會高企幾年的，這是擴張性企業擴張階段的狀態，我認為不用過于擔心。

看看這幾年的資本開始和貸款的額度的匹配度：

家佳康5年內貸款建設廠房及其設施利用率為73%，我感覺還算可以，因為還有其他渠道的建設，廣告費等也需要不少花錢，這個都是報表付出去的錢，后續繼續觀察，至于這個啥時候是個頭，只能等他擴張完畢到一個階段之后，才會收手。

三、現金流等其他指標

家佳康被人詬病最多的時候是現金流不行，其實不是現金流不行，是豬價的高低波動導致周期性行業的現金流都不行，忽高忽低的，看下表：

EBIDTA是稅息折舊及攤銷前利潤，是扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前的利潤。EBITDA=凈利潤+所得稅+利息+折舊+攤銷。這個是檢驗公司主營業務的試金石，看家佳康的這個數據也是隨著豬價波動，基本上成正比關系。五年凈現金流凈額綜合大約是64億元，高低年份差額巨大。但是總體開看，基本上跟生物資產調整前的凈利潤差不多，也側面反應了家佳康的凈利潤含金量是基本真實的。

有朋友問到三費的占比和其他豬股的比較，這里只統計統計家佳康的三費的歷年占比，其他的豬股還沒看，下一步繼續看報告，總結出來數據再比較：

算出這個結果，一點也不意外，豬肉股的費用占比大頭是直接成本的飼料費用，三費占比一般在8%附近，其中有參考性的是2019年，2020年豬價太高，營收也大，不具備太多真實參考性。總體來說，三費占比也比較穩定，管理費隨著規模越來越大，也適當的提高，銷售費用同樣如此，貸款利率也在合理的范圍之內。

對于毛利率這個指標，不做論述，因為他受制于生物資產的調整額度和方向，變化巨大，在這里沒有意義，不做論述。

其他的指標還有很多，我這就不論述了，我認為重要的指標已經論述完畢，后續的就是觀察和跟蹤，然后再橫向對比其他豬企的養豬部分指標。公司的控股公司列一下可以作為后續跟蹤的參照物。

總共11家公司，養豬為主的有6家，綜合性的有2家，肉制品有1家，進出口1家，控股投資1家。這些業務都沒有看見飼料生產及銷售，也就是說飼料很有可能跟中糧集團內部整合了，整合好了叫強強聯合，整合差了叫一盤散沙，成本奇高，利益輸送的管道，這點后面有時間再仔細的跟蹤和核對成本，現在按下不說。

六、估值部分

對于家佳康這家企業，如何估值，我TM一臉懵逼，網上找找資料，借用網上流行的估值方法，按照周期股先給他毛估估一下：

格雷厄姆說過：對于周期性波動的企業盈利，可以采用10年的平均利潤去模擬近似的收益。

席勒教授也說過，周期股估值沒法估值，如果非要估值的話，也算算十年的凈利潤加一加，然后平均一下就可以了。

于是我也就找找他的凈利潤，然后平均一下，有幾年算幾年吧，按照生物資產調整前和調整后都算一下：

由于家佳康上市僅5年，我們就算出來近6年的平均凈利潤為4.23億元和10.72億元兩個數值，6年來的平均生豬價為18.71元/公斤。另外家佳康現在出于擴張階段，而且還是急速擴張階段，這樣子算出來的數值有點偏保守，但是也能說明一些問題，如果你對家佳康的以后擴張有信心，那么就給出更高的溢價，反之則打折扣。

估值公式：15-25×歷年平均凈利潤=當前的估值。低于這個數值的70%買入，高于這個數值的50%賣出，中間是利潤空間，按著不動。對于家佳康的凈利潤我取二者的平均值，7.5億元，市盈率我取20倍，對于一家擴張的公司，我認為安全邊際已經考慮，對于養豬這個行業，這個市盈率高的嚇人，但是我不看行業，只看公司，另外我現在的估值方法也基本視豬肉價格的漲跌為浮云，根本不考慮豬肉價格的漲跌，因為我無法預測，索性就不考慮，周期內高低點都會來到，不考慮也就是都考慮了。

20×7.5=150億元，40億的盤子，折合股價大概在3.75元附近。這個市盈率采用的是20，拍腦袋決定的，如果勉強算有依據那就是無風險收益率相關參數，其實15也行，10也行，看個人喜愛程度而定。

估值完畢。

總結一下：家佳康的這篇作業我做完了，僅僅是對于家佳康公司本身的作業做完了，對于整個養豬行業才是個開端，下一篇就去去摸摸牧原這個豬茅的屁股。我的理解能力有限，知識儲備更是少的可憐，數據可能也會看錯，得出的結論也僅供參考，我只是個家佳康的納米級投資者，僅僅喜歡分析公司而已，對于公司是屁股決定腦袋，不喜勿噴，切莫據此抄作業。

家佳康上市五年來，公司規模不斷擴大，公司產能也在不斷的成長，以上數據僅限于2020年12月31日前，2021年半年報馬上就來發布了，說實話，我對半年報這些東西不是太感興趣，半年時間，對于一家公司的發展，是不能起到決定性作用的，但是也可以看看，發現一些亮點繼續安心持股，發現缺陷之后持續跟蹤，看看他有沒有改進，僅此而已。

來源:生活資訊網