一家還不錯的浮法玻璃龍頭公司(浮法玻璃龍頭企業)

一家還不錯的浮法玻璃龍頭公司，上市以來公司產品市場占有率在不斷提高。

公司歷史

2005年7月8日成立玻璃集團有限公司

2010年3月26日變更為玻璃集團股份有限公司

2011年8月12日上市

公司從創立之初一直到現一直由俞其兵先生掌控著，股權結構穩定，每年分紅比例高，而且市場占有率在穩步提升。

經過10多年的發展，公司已形硅砂，玻璃原片，玻璃加工，光伏玻璃，電子玻璃，藥玻為一體的大型玻璃龍頭企業。

浮法玻璃生產流程

玻璃生產的

上游為原材料與燃料

原材料主要有純堿，硅砂，等

燃料主要有，天然氣，石油焦，重油等

中游：就是玻璃深加工，主要加工成，鋼化玻璃，中空玻璃，鍍膜玻璃，夾層玻璃等

下游：主要是建筑（房地產占比60%） 汽車，光伏等

玻璃行業特征

1.2016年以前，全行業產能嚴重過剩，2017年以后政策限產，也就是擴產只能通過現在產能置換（說明了就是，有錢也不能不新建產能），新增產能基本不可能，存量產能，會得稀缺。相當于變相壟斷，需求變化不大，供給不會增加，現在的產能就是印鈔機

2.生產24小時多年持續性，一點火成功，沒有重大事故，基本要連續生產8~10年，才停產檢修。因為生產玻璃要在高溫進行，常常在1500度左右進行，經常點火與停產，不經濟，生產成本高。因此點火成功后，會連續多年24小時的生產。

3.純堿與燃料占玻璃生產成本的，55~60%左右，因此，純堿與燃料的價格波動，會影響玻璃的生產成本，特別近期的石油，天然氣漲價

而硅砂和其它材料占玻璃生產成本的15%左右，公司硅砂自給率較高，硅砂價格變動對成本影響較小。

到2020年為止，公司有7大原片生產基地分別布局，珠三角，長三角，福建沿海，長株潭地區，馬來西亞

由于生產玻璃需要大量的硅砂,公司從成立起就注重資源的控制，目前公司有5大硅砂基地，

分別是，

福建漳州東山縣，

浙江東海

廣東河源東源縣

湖南資興市

馬來西亞森美蘭州

產能方面

一共有26條在產的浮法玻璃生產線，其中，國內24條，馬來西亞2條，

6大玻璃深加工基地，年產能4735萬平米的玻璃

5條光伏玻璃產線規劃，

在產與規劃，4條電子玻璃生產線，

在產與規劃5條藥玻生產線

26條浮法生產中，國內24條，國外2條

廣東河源縣2條，共計產能，1400噸/天

湖南醴陵市與郴州市，共6條，共計產能，4100噸/天

浙江紹興市，湖州，平湖市三地，共8條，共計產能，5000噸/天

福建漳州市，8條，共計產能5700T/D

以上是國內，24條，生產線，共計產能，16200T/D

國外2條

馬來西亞森美蘭州，2條，共計產能，1400T/D

所以公司總計產能，17600T/D

6大玻璃深加工基地，主要生產建筑節能玻璃

分別是，

廣東節能，位于廣東河源東源縣，分一期與二期，深加工能力，480萬平米的建筑節能玻璃，已投產

湖南醴陵市 節能基地，玻璃深加工能力，年產1245萬平方米,建筑節能玻璃，已投產

浙江紹興市，節能基地，玻璃深加工能力，800萬平方米,建筑節能玻璃，已投產

浙江湖州，節能基地，玻璃深加工能力，1235萬平米,建筑節能玻璃，已部分投產

天津濱海高新區，節能基地，玻璃深加工能力，年產755萬平方米,建筑節能玻璃，已部分投產

馬來西亞森美蘭州 節能基地，玻璃深加工能力，年產220萬平方米,建筑節能玻璃，已投產

總計玻璃深加工產能為，4735萬平米

電子玻璃生產線共4條分別是

湖南醴陵市兩條，每條65T/D

浙江紹興兩條，每條65噸/天，規劃中

藥用玻璃5條

湖南資興市2條，每條25T/D 共50T/D

浙江紹興市，共3條，每條，25T/D 規劃中

以上公司的產能情況介紹

下面是我從公司年報找出來數據，逐年分析，最后估值

由于我只能找到2013年以后的年報，因此，數據分析從2013年開始

2013年，公司產5201萬重箱，玻璃原片，1重箱為50KG，因此1噸為20重箱

2013每箱玻璃營業成本，銷價，折噸價 當年銷售價格

2013營收，毛利率，扣非凈利率，扣非ROE, 產品競爭能力

2013三費占營收比，管理占營收比，研發占營收比 % 管理能力

2013總資產，凈資產，負債，有息負債，億，% 杠桿水平與利潤成色

2013運營損耗觀察

營收35.3億，營業成本25.04，中間損耗

2013運營損耗觀察，損耗的錢都去了那里 億

折舊減值，包括，折舊攤銷，資產減值，稅收是政府，

2013公司產能，全國產能，公司占全國產能占比，公司市場占有率

公司有12條生產線，日產8000T/D，

2014年公司運營情況如下

2014營收，毛利率，扣非凈利率，扣非ROE, 產品競爭能力

2014三費占營收比，管理占營收比，研發占營收比 % 管理能力

2014總資產，凈資產，負債，有息負債，億，% 杠桿水平與利潤成色

2014運營損耗觀察

營收 億，營業成本，中間損耗

2014運營損耗觀察，損耗的錢都去了哪里 億

折舊減值，包括，折舊攤銷，資產減值，稅收是政府，

2014公司產能，全國產能，公司占全國產能占比，公司市場占有率

公司有13條生產線，日產8000T/D，全國有337條生產線

2015年公司運營情況如下

每箱玻璃營業成本，銷價，折噸價 當年銷售價格

2015營收，毛利率，扣非凈利率，扣非ROE, 產品競爭能力

2015三費占營收比，管理占營收比，研發占營收比 % 管理能力

2015總資產，凈資產，負債，有息負債，億，% 杠桿水平與利潤成色

2015運營損耗觀察

營收 億，營業成本，中間損耗

運營損耗觀察，損耗的錢都去了那里 億

折舊減值，包括，折舊攤銷，資產減值，稅收是政府，

2015公司產能，全國產能，公司占全國產能占比，公司市場占有率

公司有22條生產線，日產14600T/D，全國有337條生產線

2016年公司運營情況如下

每箱玻璃營業成本，銷價，折噸價 當年銷售價格

2016營收，毛利率，扣非凈利率，扣非ROE, 產品競爭能力

2016三費占營收比，管理占營收比，研發占營收比 % 管理能力

2016總資產，凈資產，負債，有息負債，億，% 杠桿水平與利潤成色

2016運營損耗觀察

營收 億，營業成本，中間損耗

2016運營損耗觀察，損耗的錢都去了那里 億

折舊減值，包括，折舊攤銷，資產減值，稅收是政府，

2016公司產品結構

2016公司產能，全國產能，公司占全國產能占比，公司市場占有率

公司有23條生產線，日產15200T/D，

2017年公司運營情況如下

每箱玻璃營業成本，銷價，折噸價 當年銷售價格

2017營收，毛利率，扣非凈利率，扣非ROE, 產品競爭能力

2017三費占營收比，管理占營收比，研發占營收比 % 管理能力

2017總資產，凈資產，負債，有息負債，億，% 杠桿水平與利潤成色

2017運營損耗觀察

營收 億，營業成本，中間損耗

運營損耗觀察，損耗的錢都去了那里 億

折舊減值，包括，折舊攤銷，資產減值，稅收是政府，

2017公司產品結構

2017公司產能，全國產能，公司占全國產能占比，公司市場占有率

公司有25條生產線，日產16600T/D，全國228條生產線

2018年公司運營情況如下

2018每箱玻璃營業成本，銷價，折噸價 當年銷售價格

2018營收，毛利率，扣非凈利率，扣非ROE, 產品競爭能力

2018三費占營收比，管理占營收比，研發占營收比 % 管理能力

2018總資產，凈資產，負債，有息負債，億，% 杠桿水平與利潤成色

2018運營損耗觀察

營收 億，營業成本，中間損耗

2018運營損耗觀察，損耗的錢都去了那里 億

折舊減值，包括，折舊攤銷，資產減值，稅收是政府，

2018公司產品結構

2018公司產能，全國產能，公司占全國產能占比，公司市場占有率

公司有26條生產線，日產17600T/D，全國有237條生產線

2019年公司運營情況如下

每箱玻璃營業成本，銷價，折噸價 當年銷售價格

2019營收，毛利率，扣非凈利率，扣非ROE, 產品競爭能力

2019三費占營收比，管理占營收比，研發占營收比 % 管理能力

2019總資產，凈資產，負債，有息負債，億，% 杠桿水平與利潤成色

2019運營損耗觀察

營收 億，營業成本，中間損耗

2019運營損耗觀察，損耗的錢都去了那里 億

折舊減值，包括，折舊攤銷，資產減值，稅收是政府，

2019公司產品結構

2019公司產能，全國產能，公司占全國產能占比，公司市場占有率

公司有26條生產線，日產17600T/D，全國有237條生產線

2020年公司運營情況如下

2020營收，毛利率，扣非凈利率，扣非ROE, 產品競爭能力

2020三費占營收比，管理占營收比，研發占營收比 % 管理能力

2020總資產，凈資產，負債，有息負債，億，% 杠桿水平與利潤成色

2020運營損耗觀察

營收 億，營業成本，中間損耗

2020運營損耗觀察，損耗的錢都去了那里 億

折舊減值，包括，折舊攤銷，資產減值，稅收是政府，

2020公司產品結構

2020公司產能，全國產能，公司占全國產能占比，公司市場占有率

公司有26條生產線，日產17600T/D，全國有237條生產線

到2020年為止，公司主要營收85%來自于浮法玻璃原片，玻璃深加工從2019年后有所增加，而光伏與電子，藥玻主要作為公司新的增長點。

公司成長性

營收，凈利，毛利 單位：億

公司營收逐年增加，凈利，毛利也在逐年增加，增收又增利，好現象

平板玻璃行業與房地產新開工相關，開工面積為億平方米，

產能為億重箱

平板玻璃行業60~70%用于房地產

開工面積為億平方米，產能為億重箱,2016年后，全國產能基本維持在9億重箱左右。

管理能力

三費占比，研發占比，管理費與營占比

三費在逐年降低的趨勢，研究費用穩步增長，管理費用也在逐年降低，管理創利潤

公司產品浮法玻璃與總營收占比，玻璃加工與營收占比，

公司從2018年開始向玻璃深加工方面發展，主要是建筑節能玻璃，

每箱玻璃營業成本，售價，折噸，單位：元/噸

2013年以來，公司生產每噸玻璃的平均成本為958元/噸，平均銷售價為1300元

噸平均毛利371元

玻璃原片毛利，玻璃加工毛利

毛利率，扣非凈利率，扣非ROE

從數據上看，經過政策限產，供給側改革之后，玻璃原片的毛利率都比較穩定

近8年的平均扣凈利率10.7%,按2016供給策改革后，產能受限后的平均扣凈利率算，近5年的平均扣凈利率13.98%

股東角度看

毛利潤分配，股東，員工，政府

歷年分紅比

公司分紅率平均在45%以上，對于股東說是不錯的，有息負債較低，風險相對可控

風險角度看

公司杠桿倍數,凈現比

杠桿在降低，凈現比一直都大于1，當年利潤可靠，負債也不高

估值

按公司目前產能，看過往財報，基本上是產銷率為100%,主營收入仍然是浮法玻璃，其它新業務（玻璃深加工，電子玻璃，藥玻，光伏玻璃）白送

2020年公司產能，17600噸/天

一年，17600X365=642.4d萬噸/年，滿產打9折，年產580萬噸算

保守按近8年玻璃平均價格，1330元/噸

22年總營收5800000X1330=7714000000, 為77.14億

近8年的平均扣凈利率10.7%,按2016供給策改革后，產能受限后的平均扣凈利率算，近5年的平均扣凈利率13.98%

測算，22年利潤保守

凈利潤77.14X10.7%=7.7億

77.14X13.98%=10.8億

因此保守凈利潤為7.7~10.8億之間，

但是最近幾個月玻璃每噸價格在1500~1900之間波動

因此打折，按1650元/噸，算

5800000X1650=9570000000,營收在95.7億

95.7X13.98%=13.4億左右純利潤

按過年10年公司PE中位數18倍，，凈利13億，對應市值216億

這家公司就是

我12元多，買了一部分,如果能調整到8元，安全墊更高

公司從上市以來年化復合收益為16.8%，不錯

聲明：

1）股市有風險，投資需謹慎。文章里提到的所有股票，僅作為分析個人分析復盤用途，不作為交易建議！

2）本號不薦股、不診股。文章內容和觀點僅僅是個人投資的思考，僅供參考，不構成任何投資建議！

來源:生活資訊網