正在崛起新型量化投資策略-量化投資 策略

作者：二十八畫生

來源：雪球

今天和大家分享一種新的投資策略，叫做SmartBeta策略，對于很多投資者來說，這種策略應該是初次接觸，但是，從投資的角度，我覺得大家非常有必要了解學習一下！相比發達的證券市場，我們的證券市場還在不斷的完善過程中，也是這個背景下，我們不得不通過學習最新的市場投資工具來應對市場的變化。

這也說明了一個道理，證券市場的投資，從而不是一成不變的，尤其是對于主動投資的人來說，想獲取市場的超額收益，那就要保持不斷學習的狀態，從而可以獲得一些”紅利期”的優勢！所以，希望本文能夠幫助讀者從整體上對SmartBeta策略有一個深入的了解。我盡量以通俗易懂的方式，給大家把現在正在崛起的一種量化投資策略SmartBeta策略。

1.SmartBeta是什么？

SmartBeta，中文被稱為“智能貝塔”，是現在比較流行的一種量化投資策略。與現在市場既有策略的不同點在于，SmartBeta策略，是一種折中的策略，兼具主動型投資策略和被動型投資策略，實際上就是在被動型投資策略獲取市場平均收益的前提下，通過疊加其他主觀人為擇股的因素，構建新的投資組合，其目的就是既可以起到分散風險的作用，又能夠通過主動投資策略獲得一定的市場超額收益。有點類似趨勢型價值投資，既有價值投資，同時結合市場的趨勢。SmartBeta策略，應該也是一種量化組合策略，因為其收益的穩定性，正在成為市場的新寵兒！

為什么說它是兼具主動與被動的投資策略呢？

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大家都知道，我們在證券市場的投資，投資者根據收益與市場組合是否有關系，可以分為兩類：與市場組合有關的收益和與市場無關的投資收益。在Smart策略中，定義Beta=與市場投資組合有關的收益，這部分的收益則是源于跟蹤市場而獲得的被動的市場平均收益；定義alpha=與市場組合無關的收益，這部分收益來源于規避市場風險的上通過人為積極的操作來獲取盡可能大的超額收益！

2.Smart策略與被動、主動管理的區別是什么？

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通過上圖，我們可以明顯的看出來，具有量化性質的SmartBeta策略，相比傳統的被動管理和主動管理來說，完美的柔和了兩種投資的優點，規避了投資的缺點！在編制規則方面，SmartBeta采用的是特定的非市值加權，而傳統被動型管理，采用的市值加權，會存在很大的失真性，最典型的就是上證指數中，石油和銀行的市值就偏重，導致的結果就是中石油大漲的時候，指數上漲但是其他個股漲幅不大，甚至是下跌的，主要的原因就是因為石化雙熊的市值比較大，而上證指數采用的派許加權也是用市場加權。而在SmartBeta中，我們可以選擇從財務、股東、市場行情等方面進行加權，策略上更好！

其次，在投資成本、投資的效率、風險控制方面，通過上表，我們可以看出來，與單純的指數型基金的被動投資策略相比較，SmartBeta策略更具有優勢，投資的效率更高，成本方面則是更有，也易于進行風險的控制。

最后，則是超額收益方面，被動投資管理的劣勢就是在于只能獲得市場的平均收益而無法獲得市場的超額收益！但是，SmartBeta策略則是在被動策略的基礎上，通過添加其他策略因子的方式，從而使得SmartBata策略有可能獲取一定的超額收益。

3.SmartBeta策略的優點是？

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【1】手續費用低

我們首先要明白一點，SmartBeta策略的ETF基金仍舊是指數基金，依然是ETF指數基金的核心，即跟蹤某一類的指數，與傳統的指數基金不同的是，SmartBeta的“聰明”之處是，添加一些積極的“主動因子”而已。所以，SmartBata基金的策略，仍舊具有ETF交易的低手續費！

【2】高流動性

流程性是直接制約價差空間的因素，流動性越高，那么投資的價差空間就會越大。而ETF獨特的一級市場與二級市場并存的交易方式，無疑會大大提高市場的流動性。那么，以ETF基金為核心的SmartBeta策略，決定了其擁有較好的流動性！

【3】可以獲得超額受益

其實，獲得市場的超額收益是我們投資者進入市場的終極目標！但是，我們知道，如果是純粹的主動管理，即使強如股神王亞偉，也不能在證券市場完善過程中保持穩定的投資收益，更何況是普通投資者。而選擇指數基金，雖然風險相對小，但是卻只能獲得一個市場的平均收益，這無疑是沒法滿足投資者的需求的。而“聰明貝塔”策略，則是完美的彌補了這一點。通過SmartBeta策略，我們不僅可以獲得與市場相關的市場平均收益，還可以通過對投資因子的設置，獲得市場的超額收益！

4.常見的SmartBeta策略以及因子分析

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【1】常見的smartBeta策略主要有：

單因子策略：就是跟蹤某一類指數的基礎上，添加一個主動型的因子，常見的有波動率、紅利、Beta、成長因子等。

多因子策略：則是添加多個因子進行結合，多因子策略可能涉及到權重的問題，就是雖然是多個因子，但是不同的因子之間，存在一定的權數。

另類加權策略：這策略要求比較高，可能是等權、最小方差加權和基本面加權。對于投資者要求有較高的知識儲備！關于權重問題，我們簡單說明一下背后的數學原理。

等權重加權（Equal Weight, EW）:

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等風險加權（Risk Parity），可以看作是調節波動率后的等權重:

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等風險貢獻加權（Equal Risk Contribution，ERC），可以看作是考慮了資產回報率之間協方差后的risk parity:

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最小方差加權（Minimum Variance, MV）

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最大多樣化加權（Maximum Diversification，MD）

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數學原理簡單了解一下就可以，在日常的實踐應用中，我們基本用不上，而且從目前的市場情況來說，基本上現在的SmartBeta策略大多數是單因子策略，多因子策略、風險加權等策略目前較少，所以我們對SmartBeta策略的研究大多數還是單因子策略。相比其他策略，從回測的結果來說，無論是從收益率、最大回撤、Beta值方面來看，單因子策略明顯具有優勢！

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【2】常見的單一因子策略：

①價值（Value）：就是說企業的價值是多少？對于這個因子，比較容易量化的數據應該就是相對估值獲得的PE、PB數據。當然了，你也可以通過FFCF自由現金流模式獲得絕對估值，這個問題上，并沒有什么特別的標準。一般來說，用【PE】就夠了！

②紅利（Dividend）：所謂的紅利，就是我們投資股票除了價差收益外的資本增值。再通俗一點來說，就是“分紅擴股”。這個原理非常簡單，那就是如果我們專注于選擇企業紅利率比較高的，那么，在足夠長的時間空間中，這些紅利率高的企業給我們的回報，應該會高于市場的平均回報。在我們進行模型回測時，我們可以用“股息率”近似比擬企業的紅利！

③動量（Momentum）：這個指標強調的是我們應該關注哪些階段性上漲的強勢股。就是說，一個股票在一段時間內出現連續的上漲，我們就要做多；如果一個股票在一個時間段內出現連續的下跌，我們就要做空。其實原理就是“追漲殺跌”，但是這個其實也是暗示了是右側交易，趨勢已經形成，根據慣性原理，那么短期內，市場會繼續沿著這個方向運行，所以選擇這種股票，就能和市場資金運動的最大動力處于一個方向！

④低波動（Low Volatility）： 一般來說，選擇指數型的被動投資策略，往往都是用時間換空間，所以，相對之下，高波動率的股票，往往會在一個區間內震蕩，短線可能有利潤，但是長期來說，可能就是過山車，10年前買入的股票和10年后買入的股票價格相差不大。所以，為了規避這種情況，我們應該選擇買入哪些波動率比較大的股票，從長期來說，更容易獲得相對較高的投資收益！

⑤質量（Quality）：如何判斷一家公司的質量？這需要我們研究企業的財務報表，企業的財務報表是企業質量的晴雨表，所以我們想取得超額收益，那就需要我們選擇一些股本回報率比較高的公司，這樣才能獲得市場的超額收益。在測量質量方面，杜邦分析中的【ROE】具有非常強的代表性。根據標普中國A股質量價值指數的編制說明書，該指數選擇了三個財務指標，我覺得從企業的財務報表分析的角度來說，非常值得參考。三個指標是：ROE（凈資產收益率）、Accruals Ratio（資產/負債應計比率）、Leverage Ratio（杠桿率）！但是，從實際建模的角度來說，個人覺得ROE更具有實踐性！

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⑥規模（Size）：企業的規模也是值得我們考慮的重要因素，因為企業總是會經歷從小規模到大規模的變遷，而這個過程也是伴隨這財富的倍增，最為直觀的表現，那就是企業的市值在增加，或是股本的提高，或是股價的提高，或者股本與股價的同時提高。所以，在建模的時候，我們應該優先選擇那些市值相對較小的企業，這樣，經過長時間的投資，獲得超額市場回本的概率就會大很多！在指標選擇上，個人建議可以關注【企業的市值】。

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5、SmartBeta策略的發展

沒錯，從名字也可以看出來，SmartBeta策略是舶來品，它起源于美國，根據有關數據的統計，目前美國的很多ETF基金，差不多有25%的基金采用的SmartBeta策略，而且其規模逐漸增加！到2015年除，美國市場新上市的基金中已經有近33%的ETF基金用的投資策略是Smart策略，其資金規模也是從08年的1000億美元飆升到17年年度的6000多億美元，不到10年，規模擴大了六倍，可見SmartBeta策略是多么受到市場的歡迎！

SmartBeta策略不僅在國外受到投資經理的追捧，在國內也是迎來了比較蓬勃的發展。國內市場最早的“聰明貝塔”ETF基金，應該是華泰基金的上證紅利ETF指數基金，是在2006年發行的，從時間節點來說，國內外對于SmartBeta策略的發展相差不大。2009年，基金管理公司發行了銀河滬深300價值指數基金，開創了中國第一只價值指數基金的先河。隨后，越來越多的基金公司認識到SmartBeta策略的優勢，國內開始陸續發行基于不同指數的價值和紅利基金產品！

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6、案例分析

在前邊我也強調過，那就是SmartBeta策略在單因子策略上更具有優勢！實際上，我通過對單因子和多因子策略進行數據回測，發現單因子策略回測結果明顯強于多因子策略。我以單因子策略中的“質量”為因子，取ROE為指標，進行實際案例回測！

定義因子策略：本策略（盤龍量化Beta策略1號）

基準：滬深300指數

范圍：滬深股票（不包含ST股票）

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我通過軟件進行條件選擇和進行了數據回測，我們發現ROE因子的條件，考慮到A股的特殊性，我條件選擇近2年的ROE≥15%，回測的結果如下：

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從回測的結果來看，本策略的Beta值是0.9332，而滬深300的Beta值是1，而我們知道Beta值是衡量系統風險的，而Beta值的大小可以看出來，本策略的風險波動率明顯小于我們的基準數據滬深300指數。但是從年化收益率方面來說，本策略的年化收益率是13.96%，高于滬深300指數的8.97%。從凈值曲線來看，本策略也明顯優于滬深300指數策略。所以說，從這個凈值曲線的走勢來看，SmartBeta策略的優勢非常明顯，這也是為什么SmartBeta策略越來越受到市場的歡迎！

來源:生活資訊網