不食人間煙火的印度股市

印度股市為什么沒有進一步下跌？

在當前印度正面臨75年前印巴分治和獨立建國以來最嚴重的一場災難之際，考慮到各資產類別所面臨的風險，提出這樣的問題合情合理。眼下，印度全國每天新增新冠病毒確診病例已連續兩周突破30萬例，疫情之嚴重在全球絕無僅有。目前每天的死亡病例超過3700人，考慮到官方數字存在的漏報情況，實際數字很可能遠高于這個水平。

印度舉國上下都彌漫著對病毒的恐懼。即便是有錢有勢的人家也很難在醫院中找到一張床位、得到一個氧氣瓶。

但盡管如此，印度基準的Nifty 50指數目前僅小幅走低，自2月中旬以來累計跌幅還不到5%。

目前Nifty50指數的市盈率為32倍，比中國股市估值高出近一倍，可以說印度股市的估值已經非常昂貴。而股價之所以如此高漲，原因之一就在于，和去年不同的是，今年印度還沒有實施全國范圍的封城行動。而且，如果像一些疫情模型顯示的那樣，病例激增的高峰期也許只要一、兩周就會見頂，若果真如此，印度政府可能就沒有實施全國范圍封城的必要。

除此之外，在2020年第一波疫情爆發時，上市企業通過減產以及在必要時辭退工人等方式保護了企業收益。沒有失業的工人也減少了非必要開銷，在沒有上市的小型公司承受巨大痛苦的同時，民眾將節省下的資金投入到了股市。

令投資者對股市前景感到樂觀的另一個原因在于，他們預計當局將對疫情做出反應。之所以有這樣的預期，也是源于去年的經驗。如果因變異病株引發的新一波疫情導致全國性封城不可避免，印度財政部和央行將可能聯起手來，采取推遲企業償付貸款、向企業提供國家擔保貸款等其他流動性增強措施，來彌補企業現金流短缺的問題。不出所料，印度央行5月5日就宣布了延遲還貸的舉措，并批準商業銀行按4%的政策利率向疫苗生產企業、醫院和氧氣供應商發放總計5000億盧比（合68億美元）的三年期貸款。

與幾個月前相比，政策方面無疑還能有更多回旋空間。債市和外匯市場已經放棄了財政和貨幣政策不會進一步寬松的立場，那些推動長期國債收益率走高、盧比匯率走低的交易員也已經偃旗息鼓。一切都重新回到了一年之前。

但是這一切都忽視了一個基本的事實：那就是2021年的印度將不同于2020年。一年之前，盡管嚴格的社交距離措施在生活在城市中的農民工中間引發了恐慌、導致他們的生活陷入水深火熱，但印度醫療體系并沒有陷入無力應對的境地。雪上加霜的是，如今疫情已經蔓延到了鄉村。去年那些為返鄉農民工提供庇護和工作的地區，現在可能已處于自身難保、需要救助的境地。至于大型上市企業還能不能保護其盈利能力，如果原材料價格繼續保持在十年來的最高水平，那么這一論點也許將很難成立。與去年這個時候不同的是，全球范圍無論是工業金屬、能源還是農產品價格都持續保持堅挺。

其他方面也和去年不同。在2020年，那些輸出資本的富國還沒有疫苗，更談不上疫苗接種。但如今，這些國家民眾的疫苗接種速度要遠快于印度，到目前為止，只有2%的印度人口接種了必要的兩劑疫苗。標普全球評級(S&P Global Ratings)預計，如果感染病例在5月見頂，本財年印度的國內生產總值(GDP)增幅將達到9.8%，低于此前在3月份預計的11%。但如果疫情推遲一個月見頂，那么全年GDP增長率將放緩至8.2%。相比之下，3月31日結束的上一財年，印度經濟為負增長8%。印度搖搖欲墜的投資級主權評級如今已危在旦夕。

即使經濟復蘇的軌道沒有偏離，2021年印度經濟也很有可能與美國發生脫鉤，美國財政部長珍妮特·耶倫(Janet Yellen)此前就曾暗示美國“或多或少”需要通過加息來防止寬松財政政策刺激下的經濟增長過熱。

法國巴黎銀行(BNP Paribas SA)的亞洲投資組合模型近來將印度股票的評級從“增持”下調至“中性”。在近日接受印度《商業標準報》(Business Standard)采訪時，法國巴黎銀行亞太股票研究主管馬尼什·拉伊朝德胡里(Manishi Raychaudhuri)就警告稱：“盡管看似樂觀，但印度上市公司的收益預期可能面臨被連續下調的風險。”

小心駛得萬年船。我們對病毒本身、以及疫情之下猝不及防的醫療系統將如何發展知之甚少。從事新冠病毒基因測序的一系列實驗室在3月初就曾警告稱，新冠病毒變異為多種新病株的“繁殖能力極強”。不理會科學建議、放任人們參加婚禮、宗教和政治等大型集會所造成的后果尚未完全顯現。華盛頓大學健康計量和評估研究所(Institute for Health Metrics and Evaluation )的模型顯示，到7月底，印度的死亡病例將超過100萬例，幾乎比美國高出一倍，是目前印度官方所公布死亡病例的四倍還多。

過去一年，全球投資者一直對印度經濟抱有信心，而他們是不會坐等股票分析師改變主意的。他們在4月開始拋售印度股票，轉而將資金投向韓國市場。與將第二波疫情假定為后果可以預測的第一波疫情的升級版相比，這樣的做法可能更加穩妥。而基于目前我們所觀察到的情況，第一波疫情顯然不能與當前這一波同日而語。

來源:生活資訊網