黃金價格還能暴漲？一個關鍵指標已發出警報！

此前我提出了有色金屬的三大宏觀邏輯： 美元指數的定價邏輯、流動性的通脹邏輯、經濟運行的基本面邏輯

黃金作為特殊的有色金屬，其影響因子非常之多，最主要是圍繞著美元這一全球最重要貨幣而變化：第一，黃金是美元計價的商品， 美元走弱，則代表黃金走強 ；第二，黃金錨定的美國實際利率=名義利率-通貨膨脹率，在目前美國名義利率難以繼續下跌為負值的情況下，通貨膨脹率越高， 實際利率越低，黃金越強！

本文將從短期變局與長期結構來解析 為何未來黃金價格還會繼續上漲！前者主要包含美國大選因素，后者主要集中在全球關系之變局。。

一、美國大選之變

臨近大選，特民調落后的情況下，美國政局面臨巨大的風險。目前六大搖擺州拜登民調均領先于特2-8個百分點。

試想一下，如果拜登勝出，最直接的影響在刺激法案上。民主黨追求大政府，刺激法案放水的力度會更大， 實質上提高了美元的通脹預期從而刺激金價 。

我認為更大可能出現的情況是，拜登和特朗普票數膠，老特會想辦法攻擊選舉程序瑕疵。疫情下投票站和郵寄兩種方式雙軌進行，而郵寄投票的結果有利于拜登。特設置了各種障礙，為的就是讓郵寄投票的難度持續提升。。

例如大量降低投票點、不允許州政府補貼郵費，對于戳子蓋得不到位、簽名超出位置等郵寄選票瑕疵也會進行否決等等。。。

11月3號大選后17天內依舊屬于計票有效期，而特朗普呼吁選民去投票點投票。因此很大可能出現的結果是11月3日當天開票的結果是特贏拜登。。

特還可能動用大法官的力量。在大法官金斯伯格去世前，美國大法官自由/保守的政治光譜比例是4:1:4，民主黨、共和黨平分秋色，1票搖擺。眼下特朗普急于推出新法官，為的就是讓自己人上任，最終在選票膠著的情況下去判決郵寄投票或是其它選舉中其它程序瑕疵違憲，利于自己。

過去有這樣經歷，參考2000年，佛羅里達作為最關鍵搖擺州，布什以500票的微弱優勢勝出，而將25張選舉人票收入囊中，最終以271票選舉人票險勝競爭對手戈爾的267票當選總統，而民主黨上訴到最高法院要求重新計票，也被當時的最高法院以5:4駁回 。

盡管在選后到明年1月中美間的矛盾會更加升級，但是在11月3號出現更大沖突的可能性并不高。雖然特感染新冠肺炎后耍性子說要讓中國付出代價，但是大選前再打外交牌的效力在遞減，選民已然無感，民眾在此刻更關心的議題是經濟和民生，其次從最近蓬佩奧在臺灣問題等的表態可以看出中美對抗略有降溫。。

總而言之，拜登大幅領先會導致通脹預期升高，選票膠著會導致風險升高，無論是老特當選還是拜登， 金價都有理由繼續上漲。

二、中美關系大變局

從結構來說，中美關系的變化決定黃金價格是否有 持續 上揚的空間。

當老二在挑戰老大時，競爭是全方位的，風險提升是必然。當今社會競爭的是經濟以及作為第一生產力的科技，這兩方面的競爭相對和平但影響深遠。

重點是，中美關系的脫鉤導致美元的霸主地位下降，中國等新興國家購買美債是在為美債背書，貨幣層面上的脫鉤同步降低全球其它國家對于美債的興趣，出現更多地拋售美元、儲備黃金等現象。事實上，即使在中美關系沒有惡化的情況下，人民幣的國際化也會堅定走下去，但這一變化加速貨幣脫鉤的進程。

即使是拜登當選，中美脫鉤的步伐將是放慢而不是停止。拜登大概率訴諸多邊化體系去對抗中國，無論是善意地希望中國改變不透明的國企采購制度等違反市場競爭的條件，或是惡意地圍堵并對抗中國的崛起， 中美之間在產業和貨幣上的鉤子都在持續脫離！

三、全球產業轉移

美作為產業鏈頂端，通過股權結構輕易地壓榨他國利益。產業轉移初期資本輸入國由于低廉的人力成本，壓制了通脹，同時為處于產業鏈頂端具有高附加值的美國持續輸送更大利益，這二者也決定了美元指數的前期走強。

而產業轉移后期，資本輸入國的勞動力等各項成本提升，通脹水平拉升，且自身分配到的利益更多，相對應之下美國通過資本所獲取的利益逐漸減少，這二者共同決定了美元指數的走弱。要知道世界上已經沒有哪一個國家能像中國在90年代末和21世紀初一樣行之有效地降低勞動力成本占比/提升美國利益；另一方面，中方自身由于消費市場廣大、基礎設施完善等原因提升了全球利益鏈條中中國獲取的比例。 本質上這些都是對于美元霸權地位的逐漸削弱。

四、總結

當然在這兩種情況下，金價可能會受到壓制。一是歐洲的疫情大規模爆發且比美國更嚴重，這樣會引起美元指數的相對走強，從而利空金價。注意美元指數有超過一半的影響因子是歐元，而如果算上英鎊、瑞郎等與歐元聯結較大的貨幣后， 歐洲對于美元指數的影響因子在8成左右 。但是這一情況造成的歐元弱/美元強從而壓制黃金的影響力是還較小的，除非歐洲受損巨大，但是這種情況下很有可能會造成美元和黃金的同步上漲。。

另外一種情況是全球流動性的再枯竭。黃金作為大類資產，如果疫情再次大規模爆發且疫苗研制遙遙無期，以美國為首的歐美以國家竭盡了經濟手段但都無法使經濟復蘇，那么黃金作為大類資產的一類，也會由于其它資產被拋售造成的流動性枯竭問題而受到拋售。當然這一情況的可能性微乎其微。

總之，短期的金價可能受到消息面的影響而來回波動，但單邊大幅下降的可能性極低！因此當前的市場環境并不支持我們配置大空頭！！

作者：金承浩

來源：跟單網