美股面臨史上最大崩盤-美股會崩盤

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過去的100多年里，美股經歷了十幾次牛市崩盤。

而2009年3月至今的美股牛市，卻已經持續了超過12年，是歷史上持續時間最長，漲幅最大的一輪牛市。

期間標普500指數從666點最高上漲至4500點，漲幅高達5.76倍，而且依然在不斷創造歷史新高。

自1928年以來，近100年的時間里，美股已經經歷了13輪牛熊周期，目前正處于第14輪周期當中。

那么美股歷史上的13輪牛市終結時，到底是什么觸發了崩盤？崩盤時有哪些共同特征？

這一輪美股牛市，距離崩盤還有多遠？對A股的沖擊有多大？

今天這期文章，我會用最通俗的表達，全面總結美股歷史上13輪牛市崩潰的原因，文章雖然不長，但是信息量很大，包括股市崩盤的4大觸發因素，以及4大征兆，看完之后，相信會讓你對股市崩盤的理解有一個比較大的提升。

限于篇幅，13輪牛市終結的情況就不一一展開了，大家如果有興趣可以關注評論區，獲取東亞前海證券的80頁深度研報了解。

1. 什么觸發了崩盤？

總體來看，美股歷史上13輪牛市崩盤，主要有這樣4大觸發因素：

1.估值過高；

2.流動性收緊；

3.基本面惡化；

4.外部沖擊。

首先是估值過高。

衡量估值的指標是市盈率。關于市盈率，之前的視頻里已經介紹過很多次了，清楚市盈率含義的在評論區扣1，不清楚的扣2，讓我看看還有多少人不了解的。

真·再說最后一遍，市盈率就是公司股價和每股凈利潤的比值，代表按照現在的凈利潤水平收回投資成本的年數。

比如大郎炊餅公司的股價是10，每股凈利潤是1，買入股票花費10，每年收回1，收回投資成本需要10年，市盈率越高表示收回成本需要的時間越久，因此市盈率越高代表股市的泡沫越嚴重，大家聽明白了嘛？

美股歷史上13輪牛市崩盤時，除了1980到1982年是個例外，標普500指數市盈率處于低位外，其他12輪牛市終結時，美股的市盈率都在80%分位數以上，也就是比歷史上80%的時間都高，有9次市盈率高于90%分位數。

二是流動性收緊。

也就是通過加息等方式讓市場上的錢減少，市場上錢少了，股市就會失去繼續上漲的動力。

美股歷史上13輪牛市終結，有12輪都伴隨著流動性收緊，唯一一次例外是1961年，那一次主要是因為美國總統肯尼迪的言論，引發了市場恐慌。

圖里的灰色和黃色區域，是美股1934年以來的12輪熊市，可以看到灰色區域對應的8輪熊市，以及圖中未顯示的1929年熊市，都伴隨著利率上調導致流動性收緊。

三是基本面惡化。

美股歷史上13輪牛市有10輪都伴隨著企業盈利的下滑。

13輪熊市中，有3次出現了企業（有效）稅率走高的情況，企業稅率上升，會對企業的盈利形成壓制，進而壓制股價。

比如1968年美國企業稅率大幅上調，這次加稅加上流動性收緊，導致標普500指數大幅下跌36%；

再比如1980年，美國通過了《原油暴利稅法案》，對原油生產企業征收50%的暴利稅，標普500指數兩年大幅下跌27%。

四是外部沖擊。

歷史上有4次外部沖擊加速了美股的下跌，分別是1956年埃及宣布蘇伊士運河國有化，1973年水門事件和第四次中東戰爭，1982年第五次中東戰爭，以及1990年科威特戰爭引發第三次石油危機，這幾次危機都引發了投資者對股市的擔憂，加深了美股在熊市中的跌幅。

2. 牛市崩盤有哪些征兆？

經過上面的總結可以發現，歷輪美股牛市崩潰有著共同的觸發因素，因此在牛市崩盤前也會表現出很多非常相似的特征。

這些特征可以歸類為4個層面：

1.資產配置層面；

2.估值層面；

3.交易層面；

4.技術指標層面。

首先是資產配置層面。

家庭配置股票比例過高表明市場陷入瘋狂階段，普通投資者開始大量涌入股市，而大部分投資者進入股市后，接下來將沒有更多資金進入，市場很容易崩潰，因此家庭配置股票比例過高，是牛市后期的征兆。

1966年美股閃崩、2000年互聯網泡沫和2007年金融危機時，該指標都超過了30%，而目前美國家庭配置股票比例已經高達37.96%，超過了之前的歷史峰值36.98%。

二是估值層面。

前面說過，13輪牛市崩盤時，有12輪美股的市盈率都處于80%分位數以上，有9次市盈率高于90%分位數，而目前標普500指數市盈率，已經超過了95%分位數。

三是交易層面。

牛市末期，新股發行量往往會飆升，新股大量發行會吸收大量資金，壓制股價上漲，比如2000年互聯網泡沫時期，單年就發行了643只新股，而2021年截至6月20日，還不到半年，發行的新股已經多達721起，創下2000年以來新高。

另外牛市后期往往會出現低價股行情，很多新的投資者進入市場后會選擇價格比較低的股票，隨著市場越來越瘋狂，低價股會越來越少，市場也會越來越危險，當低價股占比低于5%時風險已經比較大。

這一指標在07年金融危機，11年歐債危機（下跌19%），15年（下跌12%）和18年（下跌20%）都得到了驗證，目前這一指標為4.7%，再次越過了警戒線。

四是技術指標層面。

炒股的朋友應該都知道250日均線，也就是股票之前250天的平均價格，股市一年中大概有250個交易日，因此250日均線也稱為年線。當絕大多數股票的價格都高于年線時，意味著股市的風險較大。

1998年1月、2010年4月、2011年6月，標普500指數成分股中，250日均線以上個股占比突破90%，同時羅素3000指數成分股中，250日均線以上個股占比突破80%，隨后美股都出現了15%以上的下跌，而目前兩個指標，都已經超越了90%的警戒線。

3 崩盤還有多遠？

最后和美股歷史上歷次牛市對比，可以發現當前這一輪美股牛市，和2000年牛市有很多相似之處。

首先，兩輪牛市都歷時10年之久。2000年牛市和當前這一輪牛市分別歷時9.5年和12.6年，標普500 指數漲幅分別達417%和576%，時長及漲幅為歷史前兩位。

其次，從行業上看，兩輪股市結構性特征顯著，大家可能經常會聽到結構性結構性，那到底什么是結構性？

結構性牛市說白了就是一小撮股票的牛市，2000年的牛市中，互聯網企業漲幅驚人，而本輪牛市中，以臉書Facebook、蘋果Apple、亞馬遜Amazon、微軟Microsoft、谷歌Google（FAAMG）為代表的信息技術和可選消費行業漲幅領先，兩輪牛市都是少數股票推動的結構性牛市。

第三，兩輪牛市中盈利都是主要驅動因素。2000年牛市和當前這一輪牛市，盈利貢獻分別為70%和64%，盈利是最重要的驅動因素。

第四是兩輪牛市中，都是美聯儲的放水助推了泡沫的膨脹，1996年，當市場已經普遍意識到泡沫時，當時的美聯儲主席格林斯潘依然拒絕加息，1998年，種種利空之下，美股大幅下跌近20%，但是在美國降息的刺激下，美股再度上漲，直到2000年美聯儲主動加息才刺破泡沫。

而本輪牛市和2000年不能說是十分相似，只能說是一模一樣。

2018年1月，標普500指數市盈率再度突破大蕭條時期的極值，格林斯潘也于2018年1月31日警告了美股的風險。

2018年四季度，美股下跌了近20%，不過美股泡沫也沒有就此破滅，在特朗普的減稅和美國的大放水之下，美股泡沫持續膨脹了兩年。

但是如今，美國的流動性已經出現收緊的跡象，美聯儲接下來宣布Taper（縮減資產購買）預示著流動性收緊，將對美股形成壓力。

而拜登的加稅政策也將對美國企業盈利形成壓制，疫情發酵等外部沖擊同樣可能給美股帶來壓力。

最后一個問題，如果美股泡沫破滅，對A股影響有多大？

次貸危機期間，由于中美經濟金融同步性較高，所以美股暴跌對A股造成了巨大沖擊，標普500指數下跌了57%，而上證指數的跌幅高達73%。

不過08年之后，中美經濟金融同步性已經明顯下降。

經濟方面，以購買力平價計算的中國GDP全球占比已經超越美國，同時中國對外貿易依存度顯著下降。

金融方面，2008年時，中美是同時啟動寬松貨幣政策，而當前我國經濟復蘇領先于海外，與美國的貨幣政策不同步。

長期來看，A股走勢將更多由內部因素主導，美股泡沫破滅對A股的沖擊會比2008年要弱。

不過盡管如此，仍然需要提高警惕，注意防范風險。

好了，本期就到這里了，如果喜歡這種形式的研報解讀，請把催更打在評論區，最后別忘了點贊關注，下期見~

參考文獻：

1.美股牛市啟示錄（上）——美股歷輪牛市的開啟、發展與終結，東亞前海證券 易斌

2.美股牛市啟示錄（下）——當前美股處在什么位置？東亞前海證券 易斌

3.耐心等待風險釋放，東亞前海證券 易斌

4.標普500指數今秋續漲的九大理由，Jeff Reeves

來源:生活資訊網