保本基金保本策略有哪些？

　　不同的基金有著不同的投資策略，在震蕩的市場下還能維持一定的預期年化預期收益或不損失本金，那保本基金保本策略有哪些？

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　　保本基金保本策略：

　　1、傳統的CPPI策略

　　CPPI策略，全稱為恒定比例組合保本策略，該策略以數量化的分析模型為基礎，通過動態調整基金在安全資產和風險資產的投資比例，確保基金投資組合的風險暴露水平不超過基金可承擔的損失（該損失限額又稱為安全墊），以實現保本周期到期時投資本金安全的目標。該策略在控制一定的下限風險的同時，通過投資風險資產增厚投資預期年化預期收益，實現資產增值的效果。下圖展示的是CPPI策略示意圖。

　　CPPI策略可簡單的用公式表述為：R=M*（A-S）

　　其中，R表示可投資于風險資產的上限，A表示基金的資產總值，S表示最低保本額度的折現值，M為風險乘數，A-S表示安全墊。該策略中最重要的兩個參數是風險乘數M和最低保本額度折現值S。

　　一般來說，運用CPPI策略的步驟如下：

　　第一步：確定基金保本底線，并計算安全墊。基金管理人需要根據到期保本金額和合理的折現率，計算當前的保本金額的現值，此即為保本底線，而基金凈資產超過保本底線的部分則為安全墊。

　　第二步：計算風險乘數M值，確定風險資產和安全資產配置比例。基金管理人根據基金的風險預期年化預期收益特點，通過數量化模型確定當期風險乘數上限，并結合當期市場判斷設定風險乘數M值，將安全墊放大M倍投資于風險資產，剩余資金配置于安全資產。

　　第三步：動態調整M值及資產配置比例。當風險資產價值上漲時，基金資產價值相應也上漲，風險資產占基金資產的比例上升，實際風險乘數（風險資產/安全墊）也相應提高，基金組合的整體風險提升，因此，在保本周期內，基金經理定期計算風險乘數M上限并對實際風險乘數進行跟蹤觀察，觀察實際風險乘數值是否超過理論值上限以控制風險，同時，基金經理也會根據實際情況調整M值，并調整風險資產和安全資產比例。

　　CPPI策略示例：

　　假設基金初始凈資產為10億元，基金保本期限為3年，當期3年期無風險預期年化預期收益率為3%，保本比例100%，則保本金額為10億元。

　　第一步：計算保本金額的現值：S= 10/〖（1+3%）〗^3 =9.15億元

　　安全墊 C=A-S=10-9.15=0.85億元

　　第二步：假設基金經理根據量化模型分析和對市場判斷確定初始風險乘數上限M=2，基金經理當期選擇風險乘數M=2

　　則期初可投資于風險資產的金額 R=M*（A-S）=2*（10-9.15）=1.7億元

　　可投資于安全資產的金額為 10-1.7=8.3億元。

　　第三步：假如半年后，風險資產上漲20%，安全資產上漲1.5%

　　則此時：基金凈資產為 1.7*（1+20%）+8.3*（1+1.5%）=10.46億元

　　該基金保本金額的現值 S= 10/〖（1+3%）〗^2.5 =9.29億元

　　安全墊 C=A-S=10.46-9.29=1.17億元

　　實際風險乘數為（1.7*（1+20%））/1.17=1.74

　　假設此時基金經理測算的風險乘數上限為2，實際風險乘數低于理論風險乘數上限，仍然處在安全區域。

　　但基金經理認為風險資產已經上漲較多，希望適當降低風險，鎖定預期年化預期收益，因而降低風險乘數M至1.5

　　則可投資于風險資產的金額 R=M*（A-S）=1.5*（10.46-9.29）=1.755億元

　　可投資于安全資產的金額為 10.46-1.755=8.705億元

　　因而基金經理需要賣出 1.7*（1+20%）-1.755=0.285億元的風險資產轉而投資于安全資產。

　　總體上來說，運用CPPI策略能很好的實現資金保本的目的，但該策略存在可以進一步優化的地方，如加入預期年化預期收益鎖定機制，在這些方面的優化也衍生出了如TIPP等策略。

　　2、TIPP策略

　　TIPP策略，全稱時間不變性投資組合保險策略，該策略與CPPI策略類似，主要改進了CPPI策略中保本底線的調整方式，每當基金組合預期年化預期收益率達到一定的比率，保本周期到期時的目標價值將按一定比例向上調整，以鎖定一部分預期年化預期收益。

　　在CPPI策略中，無論基金凈值增長多少，其保本底線依然保持為初始值不變，而TIPP策略中，會根據基金凈值的增長，提高保本底線，鎖定預期年化預期收益。相比CPPI策略，TIPP策略更為保守。

　　3、OBPI策略

　　OBPI策略，全稱基于期權的投資組合保險，該策略主要是根據權證的預期年化預期收益特征構建組合，基本的投資策略是買入股票資產的同時，買入對應的看跌期權，當股票上漲時，放棄行使看跌期權，享受股票上漲預期年化預期收益，當股票下跌時，行使看跌期權，控制股票下跌的損失。在國內，運用該策略主要有兩種組合方式：一是可轉債投資，構建債券組合和看漲期權的組合；二是構建股票資產和看跌權證的組合。

　　保本基金投資風險：

　　1.市場短期內突然巨幅下跌，且下跌過程中流動性極度喪失，以致于放大了的風險暴露部分來不及變現就擊穿了凈值保本線。如美國股市1987年"黑色星期一"。

　　2.投資標的市場處于頻繁的劇烈波動狀態，引發大量的贖回，基金不得不頻繁地調整風險資產與固定預期年化預期收益資產間的比例，運作成本增加，影響了保本目標的實現。

　　3.基金管理人風險監控與內控管理不嚴，未能嚴格執行策略，導致基金投資到期不能保本。從整體制度安排而言，保本基金投資風險的防范通過為保本基金引入擔保機構可得到有效增強。

來源：希財網