對沖基金的結構

對沖基金本身除了其投資之外既沒有員工也沒有資產。投資管理公司管理投資組合，是真正開展業務、雇用員工的獨立實體。

除了投資管理公司以外，還有其他服務于對沖基金的部門。最常見的有：

主要經紀部門：主要經紀業務包括融資融券、在衍生品合約中充當交易對手、執行交易、清算和結算。許多主要經紀部門也提供托管服務。一般來說，主要經紀部門都是大型投資銀行的部門。

管理部門：管理部門一般處理與股票相關的事務，并執行有關的清算功能。某些基金，特別是美國基金，其管理公司也會負責上述部分業務，這樣一來，投資管理公司既可以掌控賬面資產凈值，又能通過凈值增加獲得業績報酬，就可能會增加固有的利益沖突。在美國以外的國家，一般規定此職能由第三方承擔。

營銷部門：營銷部門負責將基金賣給潛在投資人。通常這個任務也由投資管理公司承擔。

注冊地

對沖基金的法律結構，尤其是其注冊地和法人實體的類型，通常由基金目標投資者的稅收環境決定。監管方面的因素也有影響。許多對沖基金都在離岸金融中心設立，這樣當投資組合升值時，基金就不用繳稅了，稅收由投資者承擔。而投資管理公司的總部通常位于大型金融中心，根據其收到的基金管理費來繳稅。

據估計，2011年，有一半的對沖基金離岸注冊，另一半在岸注冊。在開曼群島注冊的對沖基金數量位居全球第一，占34%，其后是美國24%，盧森堡10%，愛爾蘭7%，英屬維爾京群島6%，百慕大3%。

投資管理公司的位置

和基金本身不同，投資管理公司大都在岸，為的是吸引大批金融人才并接近投資者。對沖基金獲得的投資，大部分來自以紐約市和康涅狄格州黃金海岸區（Gold Coast area）為主的美國東海岸，這里也是對沖基金管理公司最多的地方。據估計，2004年，美國有7000家投資管理公司。

倫敦則是歐洲對沖基金管理公司最為集中之處，2011年末，倫敦擁有全歐對沖基金70%的投資額，折合3950億美元。亞洲，尤其是中國，是全球對沖基金行業日漸重要的資金來源地。亞洲對沖基金資產集中于英國和美國，兩國大概各占四分之一。

法人實體

以在美國納稅的投資人為目標的對沖基金，主要采用有限合伙人制，因為投資人在美國能享受相對比較優惠的稅收待遇。在有限合伙人制中，投資管理公司（盡管有時是離岸的法人）一般是普通合伙人，而投資者為有限合伙人。美國以外的投資者和在美國不用納稅的投資者，如州、公司、私人養老基金和工會養老基金等，一般投資離岸的公司制基金，因為這樣可以減免部分稅收。有時候，對沖基金為了吸引日本投資者，會采用單位信托基金的形式。除了稅負不同，這種形式并不影響基金的本質。

投資管理公司負責組織設立對沖基金，也可以通過在有限合伙制基金中擔任普通合伙人，或在公司制基金中持有原始份額，來保留自己的權益。原始份額一般無經濟權利，投票權也只限于某些事務，比如挑選投資經理。基金的戰略決策由獨立的董事會制定，董事會一般會接受投資經理的意見。

開放式的本質

對沖基金一般都是開放式的，也就是說，每隔一段時間，投資者都可以申購或贖回。公司制基金的發行價和贖回價都是單位凈值，因此，如果基金投資的資產升值，單位凈值就會增加，投資者贖回的金額就高于其購買的費用。與之類似，有限合伙人制基金投資者也按其認購額承擔一部分盈虧，這樣投資者的贖回額相較于其出資額就可能有出入。

投資者之間一般不買賣份額或有限合伙人權益，對沖基金一般也不會在投資者贖回之前分紅。但封閉式基金則不同，要么可以交易一小部分份額，要么會分紅，或者會在有限的存續期結束時把資金返還給投資者。大部分對沖基金允許投資者每月或每季度贖回一次，也有每年或每兩年才能贖回一次的。

分離賬戶

如果對沖基金持有的資產無法可靠地估值，或相對流動性較差，但基金本身的贖回比較容易，基金就可能設立“分離賬戶”。基金將流動性較差的資產與主資產組合分離，單獨歸入“分離賬戶”，并授予投資者相關的權益。但是這些權益或者份額不能隨時贖回。只有基金賣出“分離賬戶”中的資產以后，投資者才能將其贖回并取得預期年化收益。

分離賬戶的設置，是為了解決有關投資者贖回所持有的份額時需要估值的問題。如果投資者贖回時，有的資產無法估值或賣出，基金就無法確定其贖回款項是否計算正確。更重要的是，有可能只有賣掉基金的流動資產才能支付投資者的贖回款。如果該投資者贖回之后，非流動資產的價值并沒有達到預期水平，那么全部的損失都將由其他投資者承擔，而該投資者則不承擔任何損失。有了分離賬戶以后，基金就能夠確保，一旦相關資產流動性變差，此時所有投資者都會承擔相同的損失，同時主資產組合可以繼續接受申購和贖回。反過來，這一時期的申購也有同樣的問題。

分離賬戶一般作為緊急措施使用。2008年9月，雷曼兄弟破產后，對沖基金紛紛設立分離賬戶，以此避免因市場崩盤而導致基金無法按市值賣出資產。

幾種特殊的基金在日常經營是可能也會使用分離賬戶。比如，投資保險產品的基金，在自然災害發生后，可能會將相關的證券劃入分離賬戶。一旦評估出賠償金額，這些證券就可以再相對精確地估值。

上市基金

公司制基金有時會在小型證券交易所上市，比如愛爾蘭證券交易所，這樣一來投資者的監管要求就比較低。但這些上市對沖基金的份額一般不在交易所交易。

基金上市和投資管理公司上市或者首次公開募集（IPO）不同。盡管媒體報道成“對沖基金IPO”，但Fortress 投資集團的IPO其實是投資管理公司上市，而不是其管理的對沖基金上市。

來源：希財網