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太陽紙業深度：短、中期景氣拐點已現，中長期生長可期

國金晨訊0612

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2020年6月12日

輕工太陽紙業深度：短、中期景氣拐點已現，中長期生長可期

太陽紙業深度：短、中期景氣拐點已現，中長期生長可期

姜浩

姜浩

消費晉級與文娛研究中心

造紙輕工&紡服首席分析師

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中心觀念：短期看，文明紙景氣量處于底部，景氣量現已開端回暖。展望下半年，秋季開學的教輔教材備貨，以及傳統四季度的消費旺季，都預示著下半年職業的需求將環比改進。中長期看，2020-2021年文明紙供需格式將堅持良性的水平。老撾&北海項目加速公司從周期股向生長股進化的腳步。獲益于老撾和北海項目的布局，2019年公司文明紙自供漿份額為50.8%，估計2023年公司自供漿份額將提升至78%。

出資主張：咱們估計2020-2021年公司EPS為0.90元和1.09元，咱們將2022年公司的銷售費用率和財務費用率進行了上調，將2022年EPS下調至1.30元，當時股價對應2020-2022年PE分別為10.6/8.8/7.4倍，保持買入評級。

危險提示：老撾基地罷工的危險；國內外疫情重復的危險；新增產能投進進展不達預期的危險；公司費用率操控不力的危險。