陽光城股票最高的時候 (一年股價大跌近40%，7年新低，陽光城怎么了？)

01

2017年初，在碧桂園剛呆了大半年的朱榮斌深吸一口氣，硬著頭皮走進了老板楊國強的辦公室。

一陣寒暄過后，頗為老實的朱榮斌還是向更為老實的楊國強說出了心里話，自己不想干了。

農民出身的楊國強內心頗感意外，在楊國強原先的戰略構想中，朱榮斌未來是真正要和莫斌“平分秋色”的人物。

楊老板推心置腹，和朱榮斌講過去談未來。但老實的朱榮斌還是沒有和楊國強說實話，言辭中主要還是提及自己想擁有更多的時間去陪伴及照顧家人。

但真實的原因其實楊老板又比誰都清楚，朱榮斌在碧桂園“一線事業部”上的受挫讓這位清華出身的高材生頗受打擊。

“一線事業部”在碧桂園體系的內部競爭中節節敗退，作為主要負責的領導，朱榮斌在感受到碧桂園殘酷的自我淘汰同時，也對自己的價值產生了懷疑。

在內部反思和檢討中，面對陣地失守，面對老板楊國強，朱榮斌自我評價為“作繭自縛”，2017年5月，在反思和自責中堅持一年的朱榮斌徹底告別了碧桂園。

但朱榮斌并沒有給自己更多的時間去陪伴家人或放飛自我，僅僅過了一個月，正式加入陽光城。這個速度比天雷的好友地火分手后找新歡的速度要快了不少。

朱榮斌公開表示，自己還不想那么早退休，陽光城的文化很有吸引力，對事業還有期許，陽光城將是自己后半生的職業生涯。

擺在朱榮斌面前的同樣是一堆難題：前前任陳凱的“明星”光環過于奪目；陽光城經過火箭一般速度躥升后，從2015年起，利潤率就進入了大幅的下滑通道，一滑再滑；且融資成本很高，巨額債務壓頂，產品口碑美譽度低，團隊亟需重新梳理構建。

有媒體評價，老板林騰蛟換總裁特別勤，他用人的標準是：招之能來，來之能戰，戰之必勝。

陽光城老板林騰蛟平時話不多，但還是反復跟朱榮斌交待，必須要組建一支能打仗、打勝仗的隊伍。

公司發展方面，林騰蛟給朱榮斌提了一個“天命計劃”，但這個提法讓朱榮斌不是很開心，找到林老板喝茶談心，最后這個計劃被撤掉了。

林老板給朱榮斌定下的軍令狀也非常殘酷，2017年保底簽約額703億元；未來三年全口徑統計下的保底銷售安排分別為1500億、2500億元和3500億元。

在喜歡說“相信成功邏輯”的林騰蛟心中，陽光城的小目標千億，中期目標瞄準三千億以上，擠進地產十強的行列。

陽光城的朋友告訴天雷，和一言不合就敢和林騰蛟拍桌子摔門的陳凱不同，朱榮斌身上有著更多“儒帥”的色彩，知識型、理論型烙印較為明顯，駁斥林老板觀點和路線極為罕見，執行和貫徹落實更為明顯。

但對于優秀的職業經理人來說，順從老板很多時候是雙刃劍，老板情緒上的滿意最后不一定能換來業績和真實增長上的滿意。

朱榮斌和老搭檔吳建斌“雙斌合璧”，在林老板身邊出謀劃策，指點陽光城江山，陽光城的業績和規模明面上倒也是持續增長。

有著行吟詩人著稱的吳建斌用8字方針應對林騰蛟的大胃口：買地、發錢、賽馬、管人。

在林老板追求規模和行業排位的大邏輯下，陽光城想穩健發展談何容易，走著走著其實又回到了高周轉、高負債、低利潤的老路。

2019和2020年，陽光城分別實現合同銷售額2110億和2180億元，2021年銷售目標為2200億，距離林老板行業前十，3500億的小目標還有很大的差距。

02

對于一家上市公司而言，業績規模行業排名只是表象，投資者的信心和對其基本面的認可更為珍貴。

在很多論壇和炒股交流群中，提到陽光城，充斥了抱怨聲甚至是罵聲。很多投資者看不懂，為何陽光城一直宣稱業績增長、穩健發展、但股價卻跌成狗。

有投資者抱怨：陽光城已經成為中國民營房企股價一路下跌的典型樣本。

還有投資者抱怨：我重倉陽光城苦逼幾年，何時能重見陽光呀？公司表面上一直變好，股價一直下跌，幾乎所有人都套，到底有沒有可能雷呢？

數據是殘酷的證明，從去年9月份的7.79元每股到截至昨日（10月18日）收盤時的3.97元每股，一年股價大跌近50%，股價創近7年來新低。

禍不單行。在股價創歷史新低的同一天，陽光城的評級再遭下調，穆迪將陽光城的公司家族評級(CFR)從“B1”下調至“B2”。

股價新低是這一年多來陽光城在資本市場風雨飄搖的縮影。對于陽光城而言，這一年多來，在行業整體下行的大環境下，其自身負面清單和負面情緒不斷累積，最終由“量變”到“質變”。

陽光城真實的資金鏈情況和健康度到底如何？

讓外界和投資者大范圍產生質疑和擔心的始于去年年末的商票事件，多位陽光城供應商反應其下屬子公司南京盛陽房地產開具的商票出現成批次拒付，涉及金額約2億元，遭持票人聯合追討票款。

在行業敏感期，陽光城率先爆發“商票”危機撕開了企業的財務基本面面紗。此后債券市場更是問題頻現。

此后的謎之操作卻讓人看不明白，陽光城方面針對這些異常，先是發布聲明表示是某持倉機構操作失誤所導致，后來再出現時又直指是操縱市場的做空行為，還直接采取了公開舉報動作。

到底是失誤還是被機構不看好，這個問題其實后續也能看出答案。

10月13日，陽光城（000671.SZ）多只存續債券劇烈波動，其中“20陽城04”跌超15%，“20陽城01”和“17陽光城MTN001”跌超10%。

從“三道紅線”看，截至今年6月末，陽光城剔除預收賬款后的資產負債率為78.75%，凈負債率為93.84%，扣除受限資金及預售監管資金后的現金短債比1.03，踩中一道紅線，歸為“黃檔”房企。

但有投資人士認為陽光城的真實負債要比這大得多。陽光城2020年年報顯示，截至2020年末，陽光城永續債為40億元，若將其從公司592.6億元的凈資產中扣除，則公司真實凈負債率為101.86%。

有媒體質疑陽光城目前雖然通過類似商票的方式在明面上降低了公司負債率，但隨著監管介入，此舉可能會藏有隱患。

且陽光城的凈利率嚴重偏低，2020年僅為6.68%，遠低于克而瑞統計的2020年66家典型上市房企的凈利率中位數10%。今年第一季度，陽光城凈利潤率6.36%，較去年底再下降0.32個百分點。

論壇里有股友吐槽：朱榮斌“主政”陽光城4年，低利高負債“舊疾”未除，股價持續下跌，市值縮水，林老板怎么看？

還有股友預測：陽光城會不會成為下一個華夏幸福？

03

聽說朱榮斌要離職，是真的嗎？

這個傳言幾乎每年都要傳一遍，陽光城內部的人都對這個傳言麻木了。

天雷的好友地火說，職業經理人反復有辭職消息出來但又一直沒走，這個一定要慎重，里面的學問很大，水很深。

不少高級獵頭也很興奮，這幾年盯近了老朱，不錯過任何的風吹草動。為了給市場一個定心丸，朱榮斌去年年底又和林老板簽了個新5年之約。

朱榮斌推至臺前的這幾年，林老板比過去更為低調。林老板常說今天所取得的成就要歸結于“信風水、關系硬”。

林騰蛟還說，“人品是最好的風水，也是最硬的關系”，合作伙伴的價值投資是人品，個人一生的成長投資是圈子，因為走進的對的朋友圈，互相點燃了夢想，互為貴人。

目前這樣的局面，林老板究竟是滿意還是不滿意，不得而知，但老朱的人品一定是受到林老板賞識的。

內憂外困之下，林老板決定還是從內部先“動刀”，新一輪組織架構調整展開，重點要在銷售上發力，沖規模的野心不能停。

今年上半年，陽光城經營性現金流凈額為79.93億元，同比下降48.%；而存貨增加至1944.49億元億，其周轉變現能力進一步變弱。

最大的看點就是原集團副總裁兼福建大區總裁徐國宏，晉升為集團執行總裁，具體負責公司日常業務管理工作，同時兼任集團營銷管理中心總經理。

陽光城的朋友告訴天雷，作為和朱榮斌進司差不多時間的老臣，徐總裁的身上“狼性”更足，過往的營銷戰績更為顯赫。

參考很多閩系房企的案例，執行總裁和總裁之間有一種只可意會不可言傳的微妙關系，后續是否會出現很多熟悉的劇情，值得大家屆時喝茶收看。