負面新聞纏身，Facebook(FB.US)還值得買入嗎？

Librarian Capital認為，雖然一些負面宣傳比其他的風險更大，但所有這些都是可控的，不會從根本上改變Facebook的長期潛力。Librarian Capital預測，到2024年年底，Facebook股票的總回報率將達到70%(折合成年率為17.8%)。Librarian Capital重申對Facebook股票的“買入”評級。

為什么Facebook股價近期會下跌?

自9月初以來，影響Facebook的主要負面新聞包括:

從9月14日開始，Facebook青少年心理健康研究遭泄露。媒體基于該內部研究發表了一系列文章，聲稱Facebook知道Instagram對青少年心理健康有負面影響。

9月22日，Facebook在一篇博客文章中承認，iOS 14對Facebook廣告業務的影響超出預期;“從許多廣告商那里聽說，iOS 14對Facebook的廣告投資的影響比該公司預期的要大。”然而，iOS 14的影響在之前的第二季度業績中卻描述為“總體上與預期一致”。

從9月30日開始，美國參議院消費者保護、產品安全和數據安全小組委員會就上述指控召開了一場名為“保護在線兒童:Facebook、Instagram和精神健康危害”的聽證會。

10月4日，前Facebook產品經理弗朗西斯·豪根(Frances Haugen)公開了自己是上述Instagram研究的揭發者。她接受了電視節目《60分鐘》的采訪，并在10月5日的參議院聽證會上作證。她還向SEC提出了上訴。

10月11日，根據一份聲明，豪根在美國國會露面后，馬上將向英國議會的議員們提供證據。聲明稱，她將于10月25日在一個議會委員會露面，這是她第一次在歐洲作證。

這些接連不斷的負面新聞令投資者情緒惡化。然而，Librarian Capital認為，它們實際上與投資該股有不同程度的相關性，最終只是必須處理的短期問題，不會改變長期基本面。

對Facebook的業務來說什么才是最重要的？

Facebook 98%的收入來自廣告，廣告的規模取決于用戶數量、每個用戶所能獲得的廣告數量以及每條廣告的平均價格。根據Facebook對每個用戶的了解，提供相關廣告的能力提高了每個廣告的價格。

Facebook增量收入的成本相對較低，2020年的EBIT利潤率為38.0%，不過也會定期被罰款和和解。

Facebook問題應該根據其對上述方面的影響進行評估。

為什么投資者對最近的負面消息過慮了？

以下從對Facebook業務潛在影響的角度來審視每個投資者對近期負面消息的擔憂。

跟蹤用戶活動的能力

投資者最擔心的是Facebook追蹤用戶活動的能力，這一能力受到了蘋果(AAPL.US)反追蹤的威脅。需要明確的是，這是一項技術挑戰。最近iOS的變化讓用戶可以選擇是否被跟蹤，因此應用程序可以通過以下方式做出回應:1)吸引足夠多的用戶給予許可;(2)以較小的數據樣本為所有用戶保持相同的目標質量。憑借其規模、專有技術和現有數據，Librarian Capital認為Facebook無論從絕對價值還是與幾乎所有競爭對手相比，都處于有利地位。

iOS 14于今年4月推出，盡管媒體對選擇加入(opt-in)率有負面猜測，但Facebook報告了亮眼的第二季度業績，并在7月份對其影響表示樂觀。Librarian Capital認為，最新的問題是新iOS版本和Facebook適應它們之間波動的一部分。

無論如何，Facebook數字廣告在定位能力上仍將優于傳統媒體，并將繼續蠶食數百億美元的收入。這是一個關鍵風險，但也是可控的。

Facebook在年輕用戶中的份額

關于Facebook在年輕用戶中失去份額的指控似乎主要圍繞Facebook應用程序，而不是Instagram等應用家族。

泄露給媒體的關鍵文件之一是2021年3月的一份“IG & FB青少年”報告(Teens & Young Adults on IG & FB)。 報告稱，Facebook的“青少年用戶數量很低，而且還在進一步下降”，對于2000年后出生的人來說，“有延遲飽和的跡象”; 與新冠疫情前的水平相比，美國年輕人的參與度“基本持平，甚至為負值”。

然而，這些觀察結果只針對Facebook這款應用。同份報告還指出，Instagram“新用戶增長強勁，留存率保持穩定”; “青少年消費也保持穩定”。

即使是在Facebook應用程序中，豪根的證詞也承認其他年齡段的日活躍用戶(DAU)仍在持續增長，包括年齡段第二年長的25-34歲群體。

總體而言，不同的社交媒體平臺可以滿足不同的用戶需求，以及潛在的不同的人口群體;Facebook總體上仍然是市場的領導者，在Instagram上，并且在 Instagram上贏得了年輕用戶的青睞。這是一個重大風險，但也是可控的。

豪根稱，Facebook故意損害青少年的心理健康和政治，并且正在失去年輕用戶。然而，即使是她泄露的文件也顯示出Instagram在年輕用戶中的優勢，Facebook針對她的其他指控的補救措施是可控的。蘋果反跟蹤的設置調整有風險，但Facebook的規模和技術將允許它繼續適應和增長。

關于一般內容的潛在監管

當前爭議問題的一個結果可能是對關于 Facebook 可以為用戶提供哪些內容以及其算法如何決定這一點實施新的規定。

Facebook可以輕松應對這種變化，其全球事務副總裁Nick Clegg表達了對其算法進行監管的意愿:“(算法)應該承擔責任，如果有必要的話，監管部門應該這樣做，這樣人們就可以把我們的系統說所說的它們應該做的事情和實際發生的事情相匹配。”

Librarian Capital認為，這些規定與過去對電視、廣播等傳統媒體的規定沒有什么不同，這些規定并沒有損害它們的知名度。

Facebook在處理由監管驅動的平臺調整方面有豐富的經驗，比如2018年歐盟的《全球數據保護指令》(Global Data Protection Directive)和2019年與美國聯邦貿易委員會(FTC)的和解。與新規定相關的增量費用應該會受到限制。由于新法規代表了固定成本，新法規可能會提高新競爭對手的進入門檻，并從長遠來看有利于Facebook。這對Facebook來說風險很小。

關于政治內容的潛在監管

當前爭議問題的一個結果可能是對關于政治內容實施新的法規。Facebook長期以來一直呼吁此類監管，因為其不想成為決定哪些政治內容應該被允許的決定者。在大多數國家，傳統媒體的政治內容長期受到管制。

Facebook的政治廣告很少。對于美國和加拿大來說，自2018年5月以來，所有政治相關廣告收入僅占總收入的不到3%(占1140億美元不到30億美元)，Facebook一直認為政治內容會把用戶拒之門外，所以試圖將其最小化。這對Facebook來說風險很小。

潛在的財務處罰

經濟處罰的風險很低，而且任何成本都是可控的。除了美國證監會對投資者披露年輕用戶數量的指控外，Facebook還沒有被指控違反任何現行法律。

Facebook迄今為止受到的最大處罰是2019年FTC就劍橋分析丑聞對其施加的50億美元罰款，Facebook在該丑聞中被指控在用戶的私人信息共享方式上欺騙用戶。不過，即便在受到處罰后，Facebook當年仍實現了240億美元的息稅前利潤。

宕機的長期影響

Librarian Capital不認為10月4日的Facebook宕機會有任何長期影響，因為這類事件在科技公司已經司空見慣。

例如，Fastly (FSLY.US)在2021年6月出現了一個服務配置問題，導致Reddit、Twitch和多個主要新聞網站宕機。2021年3月，微軟(MSFT.US)的Teams和“多個”其他微軟云服務遭遇了長達數小時的全球宕機;此前在2020年9月也發生過類似的宕機。2020年期間，Alphabet(GOOG.US)在谷歌服務(如Gmail和谷歌Drive)和YouTube上多次宕機。

所以，Facebook的風險并不比其他科技企業大。

Facebook股票被高估了嗎?

按照2020年的財務數據計算，目前Facebook股價為330.05美元，市盈率為33.6倍，自由現金流收益率為1.4%;按照過去12個月的財務數據，市盈率為24.4倍，FCF收益率為2.1%。

截至第二季度末，現金及等價物為641億美元，占當前市值的7%。而且Facebook繼續回購股票。

Facebook股票價值幾何?

Librarian Capital預計Facebook2021年凈利潤同比增長20.0%，2022年凈利潤同比增長10.0%，此后凈利潤每年以15%的速度增長。2021年的股票總數將達到28.77億股，此后，股票數量每年下降0.2%。2024年年底的市盈率為32.5倍。